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A股策略周报：市场当前并非稳态

核心内容

本文由国金策略团队牟一凌撰写，主要分析当前A股市场在美伊冲突背景下的表现与未来走势。文章指出，尽管冲突持续一个月，但其仍是影响大类资产走势的核心矛盾。市场当前并未进入稳态，投资者在不同资产类别中采取了差异化的策略，同时，全球能源问题对市场结构产生了深远影响。

主要观点

• 市场交易逻辑：美伊冲突导致全球市场出现分化，美元表现震荡，黄金企稳，欧洲和美洲股市表现优于亚太地区。A股市场中，投资者更倾向于选择AI算力、创新药等景气独立领域，部分乐观者则关注油运板块的复苏可能。
• 基本面的韧性与脆弱性：尽管3月全球生产制造活动仍具韧性，但能源价格分项持续上涨，全球通胀压力陡增。日本、韩国、印度等国家因能源供应受限，面临工业与服务业的局部减供问题。
• 未来场景推演：无论美国是否成功结束战事，美元的强势地位可能都会退潮。若美国草草退出，霍尔木兹海峡可能以新形式“放开”，亚洲国家能源“有价无市”问题或迎修复。若战事持续，传统能源可能成为市场避风港，而美元信用体系受冲击，贵金属或迎来反弹。
• 市场结构非稳态：当前市场结构不稳定，若战事升级，韧性资产可能面临补跌；若缓和，则可能并非最优解。能源问题仍是最大冲击来源，解决能源矛盾将成为真正的韧性资产。

关键信息

当前市场表现

• 美元指数：震荡
• 黄金：在油价上涨背景下企稳
• 股市：
  • 欧洲、美洲股市走强
  • 亚太地区股市普遍较弱
• A股板块：
  • AI算力、创新药等景气独立领域受青睐
  • 油运板块表现强势

全球能源现状

• 霍尔木兹海峡：仍处于事实性封锁状态，仅有限通行
• 能源价格：全球通胀压力上升，能源价格中枢上移
• 国家应对措施：
  • 日本：燃料库存快速下降，部分工业与服务业出现“局部缺油”
  • 韩国：因石脑油供应中断，关闭部分化工厂
  • 印度：转向采购伊朗原油
  • 越南、巴基斯坦：因能源短缺采取紧缩措施

未来市场主线

• 新旧能源共振：油、油运、煤炭与锂电、风光、储能板块有望迎来修复
• 大宗商品金融属性回摆：铜、铝、金等商品在美元走弱背景下可能反弹
• 中国制造业重估：机械设备、化工等板块可能受益于出口超预期和资金回流，内需亦可能迎来结构性机会

风险提示

• 地缘冲突加剧：可能导致全球风险资产承压
• 海外经济大幅下行：可能影响全球制造业修复，削弱实物资产需求

市场结构与投资机会

当前市场结构

• 市场尚未出现系统性风险，但结构不稳定
• 投资者策略分化，部分选择高处避险，部分预期问题会解决

投资关注方向

1. 能源补库周期：油、油运、煤炭与新能源板块（锂电、风光、储能）有望共振
2. 美元幻境退潮：大宗商品金融属性回摆，叠加需求复苏，铜、铝、金等商品或反弹
3. 中国制造业重估：机械设备、化工等板块可能受益于出口超预期与资金回流，内需亦有结构性机会

结论

当前市场处于非稳态，能源问题仍是核心矛盾。投资者需关注新旧能源共振、美元走弱背景下的大宗商品修复机会以及中国制造业的结构性重估。同时，地缘冲突和海外经济下行仍是潜在风险，需谨慎应对。

图表摘要

• 图表1：黄金与原油同步上涨
• 图表2：欧洲、美洲股市表现优于亚太
• 图表3：通信与医药生物板块表现突出
• 图表4：油运板块表现强劲
• 图表5：霍尔木兹海峡船只通航量回升
• 图表6：3月韩国与越南出口维持高增长
• 图表7：PMI投入价格与交货时间分项创历史新高
• 图表8：亚洲国家能源脆弱性暴露情况与应对措施
• 图表9：不同场景下大类资产表现对比
• 图表10：能源价格中枢上移趋势

投资建议

• 关注新旧能源板块：能源补库周期与新能源建设周期或将形成共振
• 警惕美元趋势性走弱：有色金属等工业属性资产可能更具弹性
• 把握中国制造业结构性机会：机械设备、化工等板块可能受益于出口与资金回流

风险提示

• 地缘冲突加剧
• 海外经济大幅下行