> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 市场分析总结 ## 核心内容 当前市场受到美伊冲突的持续影响，成为主导大类资产走势的核心矛盾。尽管美国可能在三周内结束战事，但霍尔木兹海峡的封锁状态仍未缓解，对全球能源供应造成持续冲击，进而影响到多个地区的经济基本面。市场呈现多样化交易逻辑，投资者在不同资产类别中寻找避险或受益机会。 ## 主要观点 - **市场交易逻辑**： - 美元走势震荡，黄金在油价上涨背景下逐渐企稳。 - 美国股市不再是资金避风港，欧洲和美洲股市因断航影响较小而表现较强，亚太地区因受海峡封锁影响较大而普遍偏弱。 - A股市场中，投资者偏好买入AI算力、创新药等景气独立领域，部分乐观投资者则关注油运板块，认为海峡恢复通航后将缓解供需矛盾。 - **基本面韧性与脆弱性**： - 尽管3月全球生产制造活动仍具韧性，但3月PMI投入价格和交货时间分项创下2023年以来新高，全球通胀压力显著上升。 - 日本、韩国等国家因能源供应中断，面临局部缺油、减供等挑战，部分企业被迫停产或减产。 - 随着能源问题的持续，全球能源价格中枢上移趋势确立，能源安全成为各国关注的焦点。 - **未来场景推演**： - **场景1：美国“获胜”并草草退出** - 霍尔木兹海峡可能以新的形式“放开”，亚洲国家能源“有价无市”问题有望修复。 - 新旧能源将形成共振，包括传统能源（油、油运、煤炭）与新能源（锂电、风光、储能）。 - 美元趋势性走弱，有色金属有望迎来修复行情，工业属性金属弹性优于贵金属。 - **场景2：战事持续，美国陷入泥潭** - 霍尔木兹海峡“放开”几率渺茫，甚至可能进一步干扰其他关键航道，加剧全球供应链紊乱。 - 美元信用体系受损，资金可能流向传统能源链作为避风港。 - 贵金属可能因避险需求而反弹，但科技类资产可能因供应链中断而承压。 ## 关键信息 - **市场结构**：当前市场结构并非稳态，若战事升级，韧性资产可能面临补跌；若缓和，也可能不是最优解。 - **推荐策略**： - 全球能源补库周期开启，新旧能源板块可能迎来共振。 - 美元幻境退潮后，大宗商品金融属性回摆，铜、铝、金等需求复苏的金属可能受益。 - 中国制造业作为全球压舱石，出口超预期和资金回流可能带动内需复苏，关注旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等结构性机会。 - **风险提示**： - 地缘冲突烈度加剧可能对全球风险资产造成压力。 - 海外经济大幅下行可能影响全球制造业修复进程，降低实物资产需求。 ## 图表摘要 - **图表1**：本周黄金与原油同步上涨。 - **图表2**：欧洲、美洲股市走势强于亚太地区。 - **图表3**：通信与医药生物板块表现突出。 - **图表4**：油运板块表现良好。 - **图表5**：霍尔木兹海峡通航量有所回升。 - **图表6**：油运板块表现强势。 - **图表7**：韩国与越南出口维持高增长。 - **图表8**：中国3月港口集装箱吞吐量创近两年新高。 - **图表9**：3月PMI投入价格与交货时间分项快速抬升。 - **图表10**：库存消耗导致多个国家面临能源压力。 - **图表11**：2022年下半年欧洲能源步入补库周期。 - **图表12**：2022年Q2中国新能源产品出口二次抬升。 - **图表13**：俄乌冲突缓和后，新旧能源板块录得超额收益。 - **图表14**：美股不再具备明显超额收益。 - **图表15**：红海-苏伊士运河航线贸易量减少。 - **图表16**：亚洲为全球制造业中心枢纽。 - **图表17**：亚洲是全球信息通信技术产品中心。 - **图表18**：历次石油危机中，传统能源链表现突出。 ## 分析师信息 - 牟一凌：执业编号S1130525060002，邮箱：mouyiling@gjzq.com.cn - 吴晓明：执业编号S1130525060005，邮箱：wu_xiaoming@gjzq.com.cn ## 风险提示 - 地缘冲突烈度加剧可能对全球风险资产造成压力。 - 海外经济大幅下行可能影响全球制造业修复进程，降低实物资产需求。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载等。本报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，不承担相关法律责任。