20260406-国金证券-A股策略周报_市场当前并非稳态_8页_1mb

报告摘要

市场分析总结

核心内容

当前市场受到美伊冲突的持续影响，成为主导大类资产走势的核心矛盾。尽管美国可能在三周内结束战事，但霍尔木兹海峡的封锁状态仍未缓解，对全球能源供应造成持续冲击，进而影响到多个地区的经济基本面。市场呈现多样化交易逻辑，投资者在不同资产类别中寻找避险或受益机会。

主要观点

市场交易逻辑：
- 美元走势震荡，黄金在油价上涨背景下逐渐企稳。
- 美国股市不再是资金避风港，欧洲和美洲股市因断航影响较小而表现较强，亚太地区因受海峡封锁影响较大而普遍偏弱。
- A股市场中，投资者偏好买入AI算力、创新药等景气独立领域，部分乐观投资者则关注油运板块，认为海峡恢复通航后将缓解供需矛盾。
基本面韧性与脆弱性：
- 尽管3月全球生产制造活动仍具韧性，但3月PMI投入价格和交货时间分项创下2023年以来新高，全球通胀压力显著上升。
- 日本、韩国等国家因能源供应中断，面临局部缺油、减供等挑战，部分企业被迫停产或减产。
- 随着能源问题的持续，全球能源价格中枢上移趋势确立，能源安全成为各国关注的焦点。
未来场景推演：
- 场景1：美国“获胜”并草草退出
  - 霍尔木兹海峡可能以新的形式“放开”，亚洲国家能源“有价无市”问题有望修复。
  - 新旧能源将形成共振，包括传统能源（油、油运、煤炭）与新能源（锂电、风光、储能）。
  - 美元趋势性走弱，有色金属有望迎来修复行情，工业属性金属弹性优于贵金属。
- 场景2：战事持续，美国陷入泥潭
  - 霍尔木兹海峡“放开”几率渺茫，甚至可能进一步干扰其他关键航道，加剧全球供应链紊乱。
  - 美元信用体系受损，资金可能流向传统能源链作为避风港。
  - 贵金属可能因避险需求而反弹，但科技类资产可能因供应链中断而承压。

关键信息

市场结构：当前市场结构并非稳态，若战事升级，韧性资产可能面临补跌；若缓和，也可能不是最优解。
推荐策略：
- 全球能源补库周期开启，新旧能源板块可能迎来共振。
- 美元幻境退潮后，大宗商品金融属性回摆，铜、铝、金等需求复苏的金属可能受益。
- 中国制造业作为全球压舱石，出口超预期和资金回流可能带动内需复苏，关注旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等结构性机会。
风险提示：
- 地缘冲突烈度加剧可能对全球风险资产造成压力。
- 海外经济大幅下行可能影响全球制造业修复进程，降低实物资产需求。