20161118-华泰证券-家用电器行业2017年年度投资策略：新家电，海棠冬暖亦狂花_31页_2mb

家用电器2017年年度投资策略总结

核心内容

本报告聚焦家用电器行业三大投资主线：“新家电”市场崛起、滚筒洗衣机替代波轮洗衣机、空调行业迎来“补库存”行情。报告指出，随着消费升级和技术创新，家电行业正经历从传统产品向“新家电”转型的关键阶段，同时，产品迭代和市场复苏也为行业带来新的增长点。

主要观点

1. “新家电”市场快速崛起

   • “新家电”包括烤箱、洗碗机、吸尘器、智能马桶等，这些产品在中国市场普及率较低，但成长空间巨大。
   • 2018年“新家电”预计销售规模将超过1000亿元，成为小家电市场增长的主要驱动力。
   • 本土品牌在“新家电”领域具有价格优势，且更符合中国消费者的使用习惯，未来有望抢占更多市场份额。

2. 滚筒洗衣机替代波轮洗衣机趋势明显

   • 滚筒洗衣机在欧美国家普及率高，符合消费升级趋势，因其对衣物损伤小、节水、适合烘干等特点受到消费者青睐。
   • 2016年1-10月，滚筒洗衣机零售量占比达42.5%，零售额占比达64.9%，替代趋势持续。
   • 滚筒替代将释放更新需求，提高行业均价，改善企业盈利能力，并提升市场集中度。

3. 空调行业迎来“补库存”周期

   • 2016年三季度空调内销量同比增长25%，库存压力缓解，行业进入复苏阶段。
   • 若2017年天气正常，空调行业有望实现增长，受益于渠道库存去化和需求回暖。

关键信息

“新家电”市场

• 市场规模预计2018年达1110亿元，年复合增长率约30%。
• 本土品牌如飞科电器、新宝股份、莱克电气、地尔汉宇等在“新家电”领域表现突出。
• 人民币贬值对“新家电”出口企业有利，如新宝股份出口占比约89%。

滚筒洗衣机

• 2016年1-9月滚筒洗衣机内销占比达30.2%，零售量占比达42.5%。
• 滚筒洗衣机零售均价高于波轮洗衣机，推动行业整体均价提升。
• 未来三年滚筒洗衣机销量占比将快速提升，推动行业集中度提高。

空调行业

• 2016年Q3空调内销量同比增长25%，库存去化接近尾声。
• 空调零售均价回升，有助于提升企业盈利能力。
• 重点推荐美的集团、格力电器、三花股份、亿利达。

个股推荐

• 飞科电器：轻资产，电商放量。
• 新宝股份：推进自主品牌，受益于人民币贬值。
• 莱克电气：出口转内销成功案例。
• 地尔汉宇：受益于滚筒洗衣机和洗碗机销量增长。
• 小天鹅A：受益于滚筒替代趋势，电商增长显著。
• 惠而浦：国企改革典范，海外订单转移。
• 美的集团：去库存最坚决，收购KUKA进展顺利。
• 格力电器：出货回归正增长，盈利能力优秀。
• 三花股份：微通道和亚威科业务增长迅速。
• 亿利达：增资海洋新材，收购铁城信息。
• 和而泰：主业订单饱满，智能家居平台加速落地。
• 海立美达：联动优势并表，打开成长空间。
• 和晶科技：增资环宇万维，智慧树加速扩张。
• 英唐智控：构建产业互联网平台，小家电智能控制器龙头。
• TCL集团：面板价格上涨，业绩明显改善。
• 海信电器：体育营销打开国际市场。
• 兆驰股份：增发落地，电视风行。

风险提示

• 消费升级进程低于预期
• 原材料价格大幅上行
• 地产政策大幅加码

结构清晰总结

一、行业趋势分析

• “新家电”市场：未来三年市场空间广阔，本土品牌崛起。
• 滚筒洗衣机替代：趋势明显，推动行业更新需求和集中度提升。
• 空调“补库存”：库存压力缓解，行业有望复苏。

二、重点推荐个股

三、图表与数据

• 图表1-3：电烤箱、吸尘器、飞科电器收入及市场份额数据。
• 图表4-5：飞科与飞利浦国内剃须刀市场零售量份额对比。
• 图表6-7：中国居民人均可支配收入及出境旅游购物趋势。
• 图表8-9：北京、上海空气质量监测情况。
• 图表10-12：飞科电商渠道收入及占比。
• 图表13-14：美的、九阳“新家电”产品系列。
• 图表15：2015-2018年“新家电”市场规模测算。
• 图表16-17：人民币汇率与出口同比增速、新家电公司出口占比。
• 图表18-19：美国洗衣房使用滚筒洗衣机及烘干机。
• 图表20：波轮与滚筒洗衣机能效标准对比。
• 图表21-24：滚筒洗衣机销量、内销占比、均价变化。
• 图表25-28：洗衣机市场保有量、零售均价、毛利率提升。
• 图表29-31：空调、冰箱、洗衣机销售及市场结构变化。
• 图表32-38：空调内销量增长、库存去化、预收账款情况。
• 图表39-42：空调、冰箱、洗衣机销量及市场占比。
• 图表43-54：彩电、厨电、小家电市场增长及结构变化。
• 图表55-62：厨电、小家电零售量及均价变化。
• 图表63：推荐个股盈利预测与估值。

四、行业影响

• “新家电”：普及率提升，推动市场增长。
• 滚筒洗衣机：释放更新需求，提高行业均价和盈利能力。
• 空调行业：库存去化完成，有望迎来复苏。

五、结论

• 家电行业正经历从传统产品向“新家电”转型的关键时期。
• 滚筒洗衣机替代波轮洗衣机趋势将持续，提升行业集中度。
• 空调行业库存压力减小，若天气正常，有望迎来“补库存”行情。
• 本土品牌在“新家电”市场具有明显优势，有望持续增长。