20241014-银河期货-高硫燃料油四季度维持弱平衡_31页_1mb

高硫燃料油四季度分析：供需动态与交易策略

综合分析

高硫燃料油（HSFO）四季度短期供应仍紧，亚洲及西北欧市场现货贴水反弹，船加油终端溢价维持高位，价格支撑明显。然而，长期来看，中东需求减少及墨西哥出口回升可能导致供应增加，缓解基本面紧张。政策方面，中国消费税尚未落地，需求端暂无明确驱动。低硫燃料油（LSFO）方面，供应端需关注中国保税产量及进口补充，外盘装置检修增加，但四季度船燃及发电需求旺季预期稳定。

核心逻辑

高硫燃料油：

• 短期供应紧张：中东进口需求下滑缓慢，墨西哥供应减少，俄罗斯高硫出口环比下行。新加坡现货价差扩大，但库存小幅回升，供应压力逐步缓解。
• 需求动态：科威特发电需求退坡，中国进口量减少，美国炼厂检修增加。季节性旺季逐步消退，需求端支撑减弱。
• 价格预期：成本端受原油波动影响，建议观望，套利方向以扩大高低硫价差为主。

低硫燃料油：

• 供应收缩：中东Al-Zour装置检修，尼日利亚Dangote装置部分投产延迟，供应增量不及预期。
• 需求稳定：四季度船燃需求旺季，发电支撑价格，物流及配额政策待观察。
• 跨区域价差：亚太低硫进口较活跃，内外价差扩大，后期关注物流进度。

交易策略

• 高硫：单边观望，谨慎应对原油波动风险；套利方向为做扩高低硫价差（LU-FU）。
• 低硫：短期供应收紧，但需求季节性波动显著，暂无明确方向建议。
• 期权：暂无，观点具参考性，不具交易依据。

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