20240331-华泰期货-燃料油周报_高硫持续走强_但需关注向上压力_13页_869kb

燃料油周报（2024/3/31）总结

宏观面

• 美国核心PCE物价指数符合预期，但美联储主席鲍威尔表示不必急于削减利率，降息预期受阻。

原油分析

• 本周国际油价上涨，逼近去年十月底高点。
• 俄罗斯库别舍夫炼油厂装置受损，炼厂开工率预计下调，制裁油流向和地炼限产对市场传导尚不明显。
• 主营炼厂开工率超80%，预计二季度检修季及利润压力导致负荷逐步下降，原油基本面出现负反馈。

高硫燃料油（HSFO）

• 基本面：供给端受俄罗斯装置受损和检修季影响，供应收缩预期仍在。
• 需求端：国内进口量大增，沙特贸易子公司备库，发电需求季节性回升。
• 价格走势：盘面强势，但裂解价差水平限制了上行空间，策略：逢低做多FU，避免追涨。
• 风险：当前市场类似于去年四季度，需警惕基本面负反馈持续性。

低硫燃料油（LSFO）

• 供需矛盾：消费端增量已兑现，阿祖尔炼厂出口稳定，短期供需平衡。
• 风险点：关注鹿特丹炼厂4月检修对供应的影响。
• 价差：与HSFO价差稳定，市场反应弱于高硫。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 炼厂开工率超预期
• FU仓单量增加
• 电力/汽柴油需求疲软
• 俄罗斯供应降幅不及预期（如制裁油市场传导）

策略建议

• 推荐：逢低做多HSFO（FU），低硫LSFO短期观望。
• 核心逻辑：高位追涨风险较大，建议顺应波动节奏操作。

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