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天风策略|专题：硬科技全面梳理——来自214份科创财报的蛛丝马迹

核心内容概述

本报告系统梳理了自2019年以来在创业板和科创板上市的214家公司的财报，结合行业发展趋势和政策导向，提炼出当前硬科技领域具备的五重驱动力：国产替代/产能缺口、能源革命/低碳环保、渗透率提升/技术革新、国防安全/信息安全、消费升级/老龄化。并从中筛选出28个具有明确景气度的硬科技细分赛道，重点分析半导体、新能源车、工业互联网/物联网、5G通信及应用、生物医药、安全领域等板块的发展趋势和投资机会。

主要观点与关键信息

1. 权益市场与产业趋势高度相关

• 融资功能与产业周期：自2010年以来，中国资本市场逐步向新兴产业倾斜，尤其是半导体、新能源车、医药生物等硬科技领域。2021年上半年，电子、机械、医药、汽车、化工、电气设备、计算机行业的融资金额（IPO+定增）占比达54%。
• 政策引导与产业转型：十九大以来，中国推动从总量扩张向提质增效转变，强化对新兴产业和高端制造的扶持。2020年以来，反垄断政策进一步向硬科技领域倾斜，加速了资本与政策红利的聚集。

2. 硬科技未来两大特征

• 高景气赛道持续享受估值溢价：当前处于新能源车、5G等新技术的快速渗透期，预计未来仍将持续享受估值溢价。行业生命周期分为导入、成长、成熟、衰退四个阶段，成长期是最具投资价值的阶段。
• 创新赛道市场主体增加，催生更多优质标的：随着技术进步和产业链整合，未来将出现更多横纵向整合与专业化分工的优质公司。政策与产业周期共振下，过去两年登陆A股的科技公司是观察趋势与挖掘优质标的的重点。

3. 硬科技五大驱动力

• 国产替代/产能缺口：受贸易摩擦影响，半导体设备、材料、EDA工具等环节面临较大的供应链风险，但国产化进程加快，具备替代潜力。
• 能源革命/低碳环保：新能源车、光伏、风电等产业在碳达峰和碳中和政策推动下，持续获得政策与市场支持。
• 渗透率提升/技术革新：5G、AIoT、智能汽车等技术不断渗透，带动相关产业链发展。
• 国防安全/信息安全：军工电子、信息安全等细分领域受国家安全战略推动，具备长期增长空间。
• 消费升级/老龄化：消费电子、医疗设备、医美等细分领域受益于人口结构变化和消费升级趋势。

重点产业链分析

1. 半导体/面板

• 行业现状：2020年全球半导体市场规模达4390亿美元，预计2024年将达6060亿美元。当前半导体行业面临较强的国产替代压力，尤其是设备、材料、EDA等环节。
• 关键数据：国产半导体设备、材料、EDA工具的国产化率普遍较低，部分关键环节依赖进口。同时，封测环节因疫情和产能短缺而受益。
• 主要标的：卓胜微、澜起科技、中芯国际、沪硅产业、龙腾光电、和辉光电等。

2. 新能源（车）产业链

• 行业空间：2020年中国新能源车渗透率5.7%，2021年上半年达12.05%。预计未来渗透率仍将持续提升。
• 产业链结构：上游为矿产资源（锂、钴、镍）；中游为锂电池材料、设备及三电系统；下游为整车制造。
• 关键环节：锂电池材料（三元正极、LFP正极、隔膜、电解液）及设备（涂布机、卷绕机）是当前增长最快的领域。
• 主要标的：容百科技、德方纳米、天奈科技、亿华通、道通科技、运达股份、天合光能等。

3. 工业互联网/物联网

• 行业空间：2020年全球物联网支出达6904.7亿美元，中国占比23.6%。预计2025年全球市场规模达1.1万亿美元，中国占比将提升至25.9%。
• 主要驱动力：5G、AIoT、工业软件、自动化设备等推动产业链发展。
• 主要标的：乐鑫科技、寒武纪、奥普特、中控技术、埃夫特、博众精工等。

4. 5G通信及应用

• 行业现状：5G在toB领域的应用更为广泛，如工业互联网、云计算等，其渗透率提升较4G更为缓慢。
• 政策支持：中国在5G基础设施、标准必要专利、应用赋能方面处于全球领先地位。
• 主要标的：仕佳光子、生益电子、中科星图、传音控股等。

5. 生物医药

• 行业空间：医疗器械、体外诊断、生物创新药、医美/美妆等细分领域表现突出。
• 主要趋势：医疗器械国产替代加速；体外诊断市场快速增长；医美市场潜力巨大。
• 主要标的：南微医学、康泰医学、君实生物、华熙生物、奇安信、金山办公等。

6. 安全领域

• 行业空间：包括航空装备、军工电子、信息安全/信创等细分领域。
• 主要趋势：国防安全和信息安全成为重点支持方向。
• 主要标的：三角防务、金山办公、福昕软件、安恒信息、左江科技等。

风险提示

• 供应链风险：半导体、新能源车等产业存在原材料高度集中、进口依赖等问题，面临贸易摩擦和政策变化的不确定性。
• 行业周期性：半导体、锂电池等成长行业存在周期波动，需关注供需变化带来的影响。
• 政策变动：政府补贴退坡、政策调整可能对行业盈利能力产生冲击。
• 毛利率下滑：原材料价格上涨可能影响企业盈利能力。

结论

硬科技行业作为中国产业升级和政策扶持的重点，具备长期增长潜力。随着国产替代、技术革新、消费升级等多重因素推动，未来将涌现更多优质标的。投资者应重点关注半导体、新能源车、工业互联网、5G通信、生物医药、安全等领域中的细分赛道，把握产业趋势与政策红利带来的投资机会。