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万联晨会总结（2022年01月14日）

一、市场表现

国内市场

• A股走势：周四A股整体弱势，早盘低位整理，午后单边下行。仅煤炭、石油石化、综合行业上涨，食品饮料、建筑材料、农林牧渔跌幅较大。
• 主要指数表现：
  • 上证指数：收盘3555.26点，跌幅1.17%
  • 深证成指：收盘14138.34点，跌幅1.96%
  • 创业板指：收盘3083.14点，跌幅1.71%
  • 科创50：收盘1294.65点，跌幅1.65%
• 成交量与资金流向：两市成交1.10万亿元，北向资金净卖出5.85亿元。

国际市场

• 美股表现：全线下跌，道指跌0.49%，标普500指数跌1.42%，纳指跌2.51%。
• 其他市场：欧洲、亚太主要股指收盘涨跌不一。

二、核心观点

1. 地方债发行提速

• 河南省于1月13日率先发行382.01亿元新增专项债，成为2022年全国首个发行地方债的省份。
• 2022年新增地方债发行时间较2021年大幅提前，1月份计划发行约4285.5亿元，一季度计划发行约1.15万亿元。
• 发行提速主要因一季度稳增长压力较大，专项债作为财政政策发力点，有望提振基建投资回升。

2. 一季度行业配置建议

1. 稳增长主线：关注景气度触底反弹、避险属性强的必选消费，以及近期加码发力的基建产业链。
2. 低估值板块：高景气赛道大幅回调，建议关注安全边际较高的低估值板块。
3. 中长期布局：围绕“制造强国、科技创新”主线，布局5G创新应用、物联网、网络设备等符合产业发展趋势的领域。

三、研报精选

1. 宽信用进程为何偏慢？

• 12月金融数据点评：
  • 新增社融2.37万亿元，同比多增7206亿元，但低于预期。
  • 信贷投放偏弱，企业、居民长端贷款同比收缩，结构表现较差。
  • 居民购房意愿依然较弱，政策尚未大幅放松。
  • 企业中长期贷款同比惯性下行，票据融资冲量依然较强。
• 社融支撑因素：政府专项债为主要支撑，企业债券、股权融资同比上行，但新增贷款依然偏弱。
• 未来展望：
  • 随着财政发力和信用供给增加，预计一季度社融增速可能边际上行。
  • 但融资需求尚未回暖，宽信用传导仍需时间。
  • 房企融资、销售回款仍承压，政策传导存在时滞。
  • 预计降息窗口将在1、2月中旬打开，房地产政策放松窗口期也在一季度。

2. 财政继续发力关注需求端变化趋势

• 行业核心观点：财政持续发力，信用供给增加，未来需重点关注需求端的变动。
• 投资策略：
  • 银行板块在市场悲观预期修复和业绩确定性增强下，预计一季度将维持强势。
  • 银行内部仍将持续分化，建议关注中间业务收入占比提升的银行及基本面持续改善的银行。
• 风险因素：
  • 债务风险快速出清可能引发信用利差上升。
  • 若疫情反复导致经济持续走弱，银行业绩将受到冲击。

四、分析师信息

• 徐飞：执业证书编号 S0270520010001，主要分析宏观及财政政策对市场的影响。
• 郭懿：执业证书编号 S0270518040001，主要分析银行行业及金融数据变化趋势。

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