巴黎银行-新兴市场-宏观策略-阿根廷：国内美元需求上升；出口下降-20190225-11页_553kb

总结：阿根廷市场动态分析（2019年2月25日）

核心内容

本报告分析了2019年初阿根廷的金融市场状况，重点关注美元需求上升、资本外流加剧、贸易赤字以及国际储备的变化。报告由BNP Paribas巴西公司策略与经济团队发布，旨在为专业投资者提供市场洞察，但不构成独立投资建议。

主要观点

• 美元需求持续上升：2019年1月，阿根廷非金融私人部门的外国资产购买额达到17亿美元，累计达59.5亿美元。美元纸币净需求为13亿美元，涉及130万客户，显示美元化趋势仍在加强。
• 资本外流维持高位：2018年资本外流达到192亿美元，创历史新高。尽管2019年初非居民净流入为-3.55亿美元，但整体资本外流趋势依然严峻。
• 贸易赤字与出口下降：尽管1月贸易顺差为正，但出口和进口均出现下降。出口同比下降4.7%，进口则大幅下降26.5%，反映出经济疲软和需求萎缩。
• 国际储备紧张：尽管总国际储备为67亿美元，但净可兑换国际储备仅约51亿美元，表明储备流动性面临压力。
• 政策与市场风险：由于总统选举带来的不确定性，市场对美元的需求可能继续上升。报告认为，阿根廷经济仍需通过贸易顺差和美元流入来抵消资本外流，但目前趋势并不乐观。

关键信息

美元需求数据

• 1月非金融私人部门外国资产购买：17亿美元（同比增长100%）
• 净美元纸币需求：13亿美元（总需求18.5亿美元）
• 客户数量：130万
• 单月美元需求上限：70%的客户需求为不超过1万美元
• 平均每人需求：1470美元（较12月增长100美元）

资本外流数据

• 2018年资本外流总额：192亿美元（较2017年增长3.5亿美元）
• 2019年初资本外流：15.73亿美元（较2018年12月下降2.17亿美元）
• 非居民净流动：负值持续，反映外资撤离趋势

国际储备状况

• 总国际储备：67亿美元（含IMF贷款、中国外汇互换和私人美元存款）
• 净可兑换国际储备：约51亿美元（不包括IMF贷款、中国互换和私人美元存款）

贸易数据

• 1月贸易顺差：正值
• 出口同比下降：4.7%
• 进口同比下降：26.5%

投资策略

• 长期美元资产（USDARS）：报告认为美元资产将继续贬值，因此保持美元资产多头头寸
• 5年CDS多头：在与其他国家相对价值基础上保持5年CDS多头头寸
• 对美元化趋势的担忧：认为美元化趋势可能加剧，因本地利率（Leliqs）不具吸引力，投资者倾向于美元资产

图表与数据来源

• 图表1-9：展示外国资产形成与资本外流趋势
• 图表12-17：展示非居民投资流动、外国资产形成及私人部门美元购买
• 图表18：展示国际储备（不含IMF）及外汇干预
• 数据来源：BCRA（阿根廷央行）、BNP Paribas、Bloomberg LLP（截至2019年1月）

风险提示

• 选举不确定性：总统选举可能导致市场波动加剧，投资者需警惕流动性风险和技术性仓位拥挤
• 美元化趋势：美元化可能持续，需准备应对进一步贬值
• 政策依赖：阿根廷需通过贸易顺差和美元流入来稳定经济，但目前趋势并不乐观
• 法律与合规风险：报告提及可能存在的利益冲突，提醒投资者注意其法律地位与合规要求

投资者注意事项

• 专业投资者：本报告仅针对专业投资者及符合条件的交易对手
• 非独立研究：报告为营销材料，不构成独立投资研究
• 风险披露：提及期权、ETF及未注册证券的风险，强调需了解相关风险并咨询专业顾问
• 交易限制：仅限特定机构投资者或非美国人士交易，美国投资者需通过BNPP Securities Corp.进行交易

结论

报告指出，阿根廷市场面临美元需求上升、资本外流加剧和国际储备紧张等多重压力。尽管存在贸易顺差，但出口与进口均出现下降，显示出经济基本面的疲软。投资策略上，建议保持美元资产多头头寸，并警惕选举带来的市场不确定性。整体来看，阿根廷市场仍处于不稳定状态，需持续关注政策变化与经济动态。