20180104-联讯证券-东易日盛-002713.SZ-链家_万科溢价参与定增_家装龙头开启供应链整合大幕_6页_826kb

东易日盛（002713.SZ）总结

核心内容概述

东易日盛（002713.SZ）作为家装行业龙头，近期完成定向增发，募资总额约2.4亿元，发行价格24.98元/股，高于当前股价23.75元，显示出产业资本对公司未来发展的信心。公司未来成长路径清晰，受益于消费升级趋势，且在供应链整合和数字化转型方面具备较大潜力。

主要观点

• 定增成功反映公司实力：在股价低于定增价的情况下，仍获得链家和万科等产业资本的认购，说明公司在行业中的龙头地位和市场认可度。
• 供应链与数字化建设是重点：募集资金主要用于供应链智能物流仓储管理平台建设和数字化家装体验系统，有助于提升公司整体运营效率。
• 现金流强劲，资金压力可控：公司经营现金净额达5.4亿元，账上现金充足，可有效弥补资金缺口，支撑募投项目实施。
• 消费升级推动品牌扩张：随着中低收入人群对品牌家装的偏好增强，东易日盛的A6和速美品牌有望加速下沉市场布局。
• 长租公寓与平台化战略：公司已设立长租公寓事业部，未来有望借助链家和万科资源拓展长租公寓市场，同时推动供应链和数装系统成为开放平台，带动行业整合。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司营收将分别达到39.09亿、49.14亿和61.98亿元，净利润分别为2.31亿、3.16亿和4.13亿元，EPS分别为0.89元、1.22元和1.59元，PE估值逐步下降，但公司仍具备较高吸引力。
• 投资评级为“买入”：分析师认为公司当前估值合理，未来增长空间广阔，重申“买入”评级。

关键信息

定增详情

• 发行价格：24.98元/股
• 发行数量：9,607,685股
• 募集资金总额：约2.4亿元
• 发行对象：天津晨鑫商务咨询有限公司（链家全资子公司）、万科链家（北京）装饰有限公司（万科与链家合资）

盈利预测（单位：亿元）

财务指标亮点

• 经营现金流：2016年为55.8亿元，2019年预计达91亿元，现金流状况良好。
• 资产负债率：2016年为61%，2019年预计升至66%，但仍处于可控范围。
• ROE：2016年为17%，2019年预计升至25%，盈利能力稳步增强。
• ROIC：2016年为20%，2019年预计达115%，投资回报率显著提升。

未来增长看点

• 供应链整合：通过定增和合作，公司有望打造开放平台，服务更多中小家装企业。
• 数字化转型：数装系统建设将提升用户体验和运营效率。
• 长租公寓市场：公司已布局该领域，未来有望受益于长租公寓千亿市场。
• 品牌下沉：A6和速美品牌将加速向中低收入人群市场渗透。

风险提示

• 房地产调控政策变化可能影响市场需求。
• 新业务拓展存在不确定性，需关注市场接受度。
• 新店开设可能面临成本控制和运营效率的挑战。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：30.50-36.58元
• 估值吸引力：当前PE估值较低，具备长期投资价值。

分析师信息

• 姓名：刘萍
• 学历：西安交通大学本科、硕士
• 经历：曾就职于联合证券研究所、国信证券经济研究所
• 研究领域：房地产行业、建筑建材行业
• 资质：证券投资咨询执业资格，具备多年研究经验

联系方式

• 北京：周之音（010-66235704 / 13901308141 / zhouzhiyin@lxsec.com）
• 北京：林接钦（010-66235631 / 18612979796 / linjieqin@lxsec.com）
• 上海：徐佳琳（021-51782249 / 13795367644 / xujialin@lxsec.com）

重要声明

• 报告基于合规信息和作者职业理解，力求独立、客观和公正。
• 投资建议不构成具体买卖出价或询价，投资者需谨慎决策。
• 报告版权属联讯证券所有，未经许可不得擅自使用或引用。

免责声明

• 本报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能根据市场变化调整，不承诺提供变更通知。
• 投资者应根据自身情况独立决策，自行承担风险。

与公司有关的信息披露

• 证券资格：联讯证券具备证券投资咨询业务资格。
• 许可证编号：10485001

联系我们

• 北京总部：北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层
• 上海总部：上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦）
• 深圳总部：深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
• 网址：www.lxsec.com
• 传真：010-64408622