20171019-华泰证券-东易日盛-002713.SZ-基本面持续向好_业绩释放可期_5页_565kb

东易日盛（002713）2017年三季报点评总结

核心内容概述

东易日盛（002713）在2017年三季报中展现出良好的业绩表现和增长潜力，公司整体基本面持续向好。投资评级为“买入”，合理价格区间为27.30~31.85元，当前股价为23.7元。公司通过内生增长与外延投资相结合，实现业绩的快速释放，尤其在长租公寓市场布局和速美业务拓展方面表现突出。

主要观点

业绩表现强劲

• 2017年1-9月实现营业收入23.8亿元，同比增长28.55%。
• 归母净利润为0.42亿元，同比增长182.5%。
• Q3单季度归母净利润达0.5亿元，同比增长75.93%。
• 公司预计全年净利润为1.73-2.59亿元，同比增长0-50%。

费用控制良好

• 综合毛利率为34.97%，同比略有下滑1.72个百分点，主要与营改增有关。
• 期间净利率为3.41%，同比提升1.41个百分点，主要得益于费用率的下降。
• 期间费用率同比下降1.81个百分点，其中销售费用率下降4.11个百分点，管理/财务费用率分别上升2.22/0.08个百分点。

业务增长前景广阔

• A6业务：客单价和开店数量稳步增长，预计2017-2019年保持15%-20%的稳定增长。
• 速美超级家业务：采用直营模式，结合信息化系统、智能物流仓储平台和木作工艺优势，预计放量在即。
• 长租公寓市场：公司布局长租公寓事业部，目标年均市场规模为1500-2500亿元，成长前景广阔。

外延投资与战略合作

• 公司拟以3亿元收购北京欣邑东方60%股权，预计未来三年承诺扣非净利润分别为4560万元、5244万元、6031万元。
• 与某大型地产商签订战略合作协议，拓展收入来源，增强市场协同效应。
• 截至2017年9月30日，公司新签订单环比下降11%，但在手订单环比增长12%，达35.65亿元，其中家装订单占比86%，业绩保障性高。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：23.7元
• 合理价格区间：27.30~31.85元
• 预计2017-2019年EPS分别为0.91元、1.29元、1.69元
• 估值方面，PE（2017年）为26倍，PB为5.31倍，EV/EBITDA为13.60倍

经营预测指标

主要财务比率

风险提示

• 速美业务业绩不达预期
• 住房租赁市场政策落地不达预期

评级说明

• 买入：公司股价预期将超越沪深300指数20%以上
• 增持：股价超越沪深300指数5%-20%
• 中性：股价与沪深300指数波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于沪深300指数5%-20%
• 卖出：股价弱于沪深300指数20%以上

公司近期经营状况

订单情况

• 新签订单：2017年Q3为10.04亿元，环比下降11%，但同比保持增长
• 在手订单：2017年Q3为35.65亿元，环比增长12%，其中家装订单占比86%

营收与利润趋势

• 营收和净利润均保持稳定增长，预计未来三年持续释放业绩

公司基本资料

总结

东易日盛（002713）凭借内生增长与外延投资的双重驱动，业绩表现强劲，费用控制良好，经营现金流稳定。公司布局长租公寓市场，拓展速美业务，具备良好的成长潜力。预计未来三年业绩持续释放，EPS分别为0.91元、1.29元、1.69元，估值合理，维持“买入”评级。