20140815-安信证券-东易日盛-002713.SZ-上市先发优势显著_O2O起步潜力巨大_18页_1mb

东易日盛（002713.SZ）详细总结

核心内容

东易日盛是一家中国家装行业的龙头企业，成立于2013年，凭借其先发优势及战略布局，展现出巨大的成长潜力。公司通过细分市场策略，分别以“速美集屋”、“A6”和“睿筑”三大品牌覆盖不同消费层次，满足多样化市场需求。在互联网家装浪潮下，公司积极布局O2O模式，提升市场竞争力。同时，公司现金流充裕，具备较强的并购扩张能力，未来有望通过多种方式迅速扩大业务规模。

主要观点

• 行业前景广阔：家装行业作为大消费领域的一部分，受益于城镇化进程、居民收入增长及二次装修需求，市场规模持续扩大。
• 品牌与市场定位：东易日盛通过精准的市场细分，分别针对中高端和中低端市场，形成差异化竞争策略。
• O2O战略：速美集屋作为公司电商化的重要一环，已上线并快速扩张，预计未来增长潜力巨大。
• 现金流与并购潜力：公司经营性现金流稳定，2013年末账上现金达7.1亿元，具备充足资金支持扩张和并购。
• 投资建议：基于公司龙头地位、稀缺性及增长潜力，给予42元目标价，对应2015年30倍市盈率，维持“买入-A”评级。

关键信息

市场与行业分析

• 行业规模：2013年建筑装饰行业总产值达2.97万亿元，同比增长12.9%。
• 细分市场：家装市场包含家庭装修和个人家装，其中家庭装修2012年总产值为1.22万亿元，年复合增长率12.3%。
• 市场集中度：家装行业竞争激烈，市场集中度低，但随着行业整合，龙头企业的优势将更加明显。
• 城镇化推动：中国城市化率从2012年的53%持续上升，预计未来将带来更大的家装市场增长空间。

公司业务分析

• 品牌矩阵：
  • 睿筑：专注于高端别墅装修，提供定制化、高品质服务。
  • A6：面向中高端客户，提供个性化家装解决方案。
  • 速美集屋：主打中低端市场，采用标准化、高性价比策略，通过O2O模式实现快速扩张。
• 业务模式：
  • 直营连锁模式：主要收入来源，覆盖中大户型客户。
  • 特许加盟模式：通过加盟费、辅材服务费等方式获取收入。
  • 精装修与公装业务：作为辅助收入来源，未来可能成为增长点。
• 速美集屋发展情况：
  • 已在全国开设5家实体店，月均收入超1000万元。
  • 采用O2O模式，提供DIY家装体验馆和全景展示功能，提升客户体验。
  • 移动APP支持项目管理、优惠专区等功能，有助于客户转化和品牌推广。

财务分析

• 财务表现：
  • 2013年营业收入15.9亿元，净利润10.56亿元，每股收益0.85元。
  • 2014-2016年EPS预测分别为0.99元、1.40元和1.84元，2013-2016年CAGR为29%。
  • 2013年毛利率为40.2%，净利润率为6.6%，盈利能力较强。
• 现金流状况：
  • 2013年经营性现金净流入额为3.1亿元，2014年预计为1.759亿元。
  • 公司现金流充裕，可用于扩张、并购及投资。
• 财务指标：
  • 资产负债率：2013年为65.1%，预计未来将有所下降。
  • 流动比率与速动比率：2013年分别为1.22和1.07，2014年预计分别为1.82和1.63，偿债能力增强。
  • ROE与ROA：2013年ROE为25.4%，ROA为8.9%，盈利能力稳步提升。
  • 分红能力：2013年分红比率为59.1%，2014年预计为50.0%，股息收益率逐步提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：基于公司龙头地位、O2O增长潜力及并购扩张能力，给予42元目标价，对应2015年30倍市盈率，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：
  • 地产行业周期下行风险。
  • 市场竞争加剧，可能影响公司市场份额。

结论

东易日盛凭借其在家装行业的先发优势、精准的市场定位和O2O业务布局，展现出强大的成长潜力。公司现金流充裕，未来可通过并购、扩张等方式进一步提升市场份额。随着城镇化和居民消费升级，家装行业前景广阔，公司有望在行业中占据领先地位，为投资者带来长期回报。