20241210-紫金天风-聚烯烃年报_供增需弱格局延续_38页_8mb

作者与研究资格

• 作者：汤剑林
• 从业资格证号：F03117796
• 交易咨询证号：Z0019347
• 审核人：肖兰兰
• 审核人证号：Z00139512

观点与展望

短期看法：

• 供应端仍处于释放周期，但需求预期一般，原油价格预期偏弱，导致PP/PE价格重心下移。
• 价格波动区间受上游企业检修和需求季节性调节影响。

中长期展望：

1. 原油方面：OPEC+和页岩油增产可能会增加供应，但特朗普上任后全球贸易或缩减，原油需求增速放缓，原油价格预期下移。
2. 供应方面：PP方面，2024年投产较多；PE主要集
   中在四季度和明年年初。库存整体不高主要得益于上游企业通过高检修调节，但明年产能持续投放，利润压力加大，高检修或成常态。
3. 需求方面：年内PP/PE需求整体不温不火，下游开工率偏低，呈季节性波动；明年需求预计偏淡，需关注宏观政策。

策略建议：

1. 单边交易：

   • PE：阶段低点后供应回归，05合约空头压力较大，建议逢高空05合约。
   • PP：全年检修多抵消产能扩张，供应压力不大，但需求一般，区间波动为主。

2. 价差策略：

   • L-PP价差：预计2025年PE投产或快于PP，上半建议逢高做缩；下半年关注需求差异，伺机做扩。
   • L/PP-3MA价差：考虑利润压缩，部分MTO装置开停影响节奏，建议逢高做缩，关注甲醇价差走势。

风险提示

• 宏观风险：全球贸易格局变化、地缘政治、政策调整等。
• 投产不及预期：新装置投产进度或延后影响市场供应节奏。
• 需求风险：地产、汽车、消费等终端环节复苏不及预期。

数据来源

• 博易大师、紫金天风期货研究所、卓创资讯、隆众资讯、产业在线、金联创。

关键摘要

近期聚烯烃价格大幅回落，主要受库存累积、节后备货需求减少影响；1月中旬后，原油回升带动价格反弹，维持震荡格局。后续需关注：

1. 石油供应与需求变化；
2. 产业链利润压缩趋势；
3. 价差与基差变动；
4. 宏观政策和全球经济形势。

本报告仅作参考，不构成投资建议，详情请以紫金天风期货股份有限公司正式发布为准。