造纸印刷轻工行业：家居出口链专题研究报告，美国地产否极泰来，出口板块风云再起-20230817-光大证券-48页_3mb

行业研究总结：美国地产否极泰来，出口板块风云再起

核心内容

本报告分析了美国房地产市场及对相关家居出口行业的影响，认为美国房地产已进入温和复苏阶段，对家居出口企业形成利好。报告指出，美国房地产具有“牛长熊短”的周期特征，当前已触底并有望延续复苏态势，进而带动家居行业需求增长。

主要观点

1. 美国房地产周期特征明显

   • 美国房地产的上行期通常持续10年以上，下行期在2.5-3.5年之间。
   • 2020年11月进入下行期，至今已接近3年，2023年1月成屋销量跌至400万套，表明已进入底部区域。
   • 新房销量在2022年10月-2023年1月及2023年3月-5月出现持续环比增长，显示复苏趋势确立。

2. 人口与经济因素支撑房地产复苏

   • 美国人口持续增长，家庭户数增加，为房地产需求提供支撑。
   • Z世代将成为未来十年购房主力，移民和海外买家对房地产市场贡献显著。
   • 居民资产负债表修复，购房能力提升；通胀放缓，美联储加息进入下半场；二手房库存和空置率处于历史低位，显示市场供需紧张。

3. 美国家居依赖进口，出口企业受益

   • 美国家居进口依赖度高，中国和越南是主要进口来源国，其中中国占比达27%。
   • 家居库存已接近去库尾声，市场需求恢复，出口链企业将受益。

关键信息

• 美国房地产复苏：2023年成屋销量稳定在400万套以上，新房销量持续回暖。
• 美国家居市场：2022年美国家具进口额达311亿美元，中国为第二大来源国。
• 出口企业受益：美国房地产复苏带动家居需求，出口链企业将受益，特别是梦百合和匠心家居。
• 风险提示：欧美经济下行超预期、房地产销售复苏不及预期、家居去库慢于预期、中美贸易关系恶化、汇率大幅波动。

重点公司推荐

梦百合

• 公司简介：全球记忆绵床垫领先企业，产品涵盖床垫、沙发、软床等，主要出口美国、欧洲等海外地区。
• 外销占比：2020年以来外销占比超80%，北美地区营收贡献最大，占比超60%。
• 业绩表现：2020年营收增长显著，但净利润未同步增长；2021年受反倾销政策影响，业绩承压；2022年受中美房地产下行影响，营收增长乏力。
• 未来展望：受益于美国房地产复苏和家居去库结束，公司基本面有望改善，经营效率和盈利能力提升。
• 盈利预测：2023年EPS为0.57元，PE为19倍，投资评级为“买入”。

匠心家居

• 公司简介：专注于智能电动沙发、智能电动床及智能家具配件，主要市场为美国。
• 外销占比：2022年外销收入占比达98.9%，美国为最大市场，占比84.8%。
• 未来展望：受益于美国房地产复苏，公司有望向OBM行业品牌转型。
• 盈利预测：2023年EPS为2.76元，PE为14倍，投资评级为“买入”。

投资聚焦

• 研究方法：采用纵向比较分析，认为美国房地产将延续回暖态势。
• 催化因素：美国房地产销售复苏、美国家居去库结束。
• 投资观点：美国房地产已度过最艰难时刻，家居出口企业将充分受益。

总结

美国房地产行业具备“牛长熊短”的周期特征，当前已触底并进入复苏阶段。人口增长、经济修复及政策支持等因素共同推动房地产市场回暖，带动家居行业需求回升。作为美国家居进口的重要来源，梦百合和匠心家居等出口企业有望受益，基本面和盈利能力将逐步改善。