20230328-安信证券-百诚医药-301096.SZ-_药学研究+临床试验+定制研发生产_一体化服务具备优势_2022年业绩增长符合预期_5页_877kb

报告摘要

百诚医药 (301096.SZ) 2022年业绩及业务分析总结

核心内容

百诚医药于2023年3月28日发布2022年年度报告，展现出强劲的业绩增长。2022年公司实现营业收入6.07亿元，同比增长62.27%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长74.78%。公司业绩增长符合市场预期，主要得益于其“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化服务模式的持续发展。

主要观点

业绩表现

营业收入：2022年公司营收达到6.07亿元，同比增长62.27%，其中研发技术成果转化、临床前药学研究、临床服务、权益分成、CDMO业务分别贡献营收2.21亿元（+108.7%）、2.18亿元（+37.0%）、0.80亿元（+47.7%）、0.58亿元（+79.7%）、0.21亿元（+121.3%）。
归母净利润：2022年公司实现归母净利润1.94亿元，同比增长74.78%，利润增长与收入增长基本匹配。
投资建议：公司未来三年（2023-2025）的归母净利润预计分别为2.86亿元、4.06亿元、5.62亿元，分别同比增长47.2%、42.2%、38.2%，给予买入-A的投资评级，目标价为92.40元。

业务优势

公司提供“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化服务，显著缩短客户药品研发周期，增强客户粘性。
公司订单充足，新增订单达10.07亿元（含税），同比增长24.69%；客户群体持续扩大，截至2022年底已服务近400家客户，提供600多项相关服务。
通过研发技术成果转化，公司不仅为客户提供服务，还保留部分药品上市后的权益分成，实现与客户的共荣共享。

关键信息

财务数据

总市值：7,440.79百万元
流通市值：4,716.70百万元
总股本：108.17百万股
流通股本：68.57百万股
12个月价格区间：57.63/90.89元
股价（2023-03-28）：68.79元

财务预测

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
主营收入（亿元）	37.43	60.74	89.66	127.51	176.79
净利润（亿元）	11.11	19.42	28.57	40.64	56.17
每股收益（元）	1.03	1.80	2.64	3.76	5.19
每股净资产（元）	21.43	22.95	25.08	27.86	32.27

估值指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
市盈率（倍）	67.0	38.3	26.0	18.3	13.2
市净率（倍）	3.2	3.0	2.7	2.5	2.1
P/S（倍）	19.9	12.3	8.3	5.8	4.2
EV/EBITDA（倍）	51.9	32.1	18.8	12.8	8.3

财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	67.3%	67.4%	67.2%	65.6%	65.2%
营业利润率	31.8%	31.1%	35.3%	35.3%	35.2%
净利润率	29.7%	32.0%	31.9%	31.9%	31.8%
ROE（净资产收益率）	4.8%	7.8%	10.5%	13.5%	16.1%
ROA（资产收益率）	3.8%	6.6%	8.7%	10.8%	13.2%
ROIC（投资回报率）	40.3%	30.3%	20.5%	36.5%	49.2%

风险提示

新药研发不及预期风险
仿制药CRO竞争加剧风险
仿制药一致性评价业务增速放缓风险

总结

百诚医药凭借其“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化服务模式，实现了2022年业绩的快速增长，收入和利润均超出市场预期。公司订单充足、客户群体持续扩大，业务协同效应显著，未来业绩增长具有较大潜力。尽管存在一定的市场和研发风险，但公司仍具备良好的盈利能力和估值潜力，值得投资者关注。

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