20231103-中邮证券-亚钾国际-000893.SZ-公司Q3业绩符合预期_关注春耕刚性需求释放_5页_420kb

亚钾国际（000893）公司点评报告

公司基本情况

• 最新股价：286元
• 总股本/流通股本：92.9亿股 / 81.0亿股
• 总市值/流通市值：267亿元 / 232亿元
• 资产负债率：95%
• 第一大股东：中国农业生产资料集团有限公司
• 投资评级：维持“买入”

核心观点

公司Q3业绩受钾肥价格下跌短期承压，但价格拐点已现，未来产能释放有望带动业绩拐点。长期看，钾肥价格中枢上移，公司资源储备丰富，成长空间可观。

Q3业绩分析

• 业绩表现：三季度营业收入869亿元，同比增长3390%，环比下降2554%；归母净利润278亿元，同比下降3412%，环比下降2703%。
• 原因：氯化钾价格大幅下跌，2023Q3均价环比下跌207%，同比下跌505%，毛利率同比下降3324个百分点。

钾肥价格走势与拐点分析

• 短期：11月氯化钾价格已上涨244%，复合肥低库存叠加需求刚性，价格有望顺利传导。
• 中期：工厂库存持续去化，复合肥库存同比下降30.9%，需求旺季预期明确。
• 长期：钾肥价格中枢上移，受CBOT大豆期货价格高位、高油价支撑粮食价格中枢抬升影响，公司资源储量超10亿吨，未来产能扩张潜力大。

资源与产能扩张

• 拥有老挝2633平方公里钾盐矿，折纯氯化钾储量超10亿吨。
• Q3产能释放顺利，单日产量达9.116万吨。
• 第三个100万吨/年钾肥项目力争年底投产，目标2025年实现500万吨/年产能，未来可扩建至700-1000万吨/年。

投资评级与预测

• 盈利预测：公司2023-2025年预计归母净利润：1487亿 → 2866亿 → 3640亿元。
• 估值：2023-2025年PE估值：131X → 179X → 393X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 2024年大合同价格不及预期风险
• 库存去化不及预期风险
• 产能释放不及预期风险

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