20260508-上海证券-亚钾国际-000893.SZ-亚钾国际2025年年报_2026年一季报点评_钾肥景气高位_产能稳步扩张_4页_387kb

报告摘要

本报告为上海证券研究所于2026年5月8日发布的亚钾国际投资分析，主要围绕公司2025年年报及2026年一季报展开。分析师于庭泽和郭吟冬对亚钾国际的行业前景、财务状况及投资价值进行了深入分析，认为公司作为亚洲钾肥龙头，未来成长性良好，维持“买入”评级。

行业前景：钾肥行业处于高景气周期，受供需关系影响，氯化钾价格持续上涨。全球钾肥供给缺口及地缘冲突导致粮食安全战略地位提升，钾肥需求有望持续增长。
公司业绩：2025年公司实现营业收入53.25亿元，同比+50.09%；归母净利润16.73亿元，同比+75.97%；扣非归母净利润18.56亿元，同比+108.11%。2026年一季度营业收入14.88亿元，同比+22.70%；归母净利润5.33亿元，同比+38.52%。
产能扩张：公司第三个100万吨/年钾肥项目于2025年12月6日试车成功，产能持续扩张，产销量创历史新高。
财务预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为83.30/104.10/121.11亿元，归母净利润分别为32.24/42.25/50.31亿元，增速分别为56.4%、25.0%、16.3%和92.8%、31.0%、19.1%。
估值指标：公司市盈率（P/E）从2025年的30.16倍降至2028年的10.03倍，市净率（P/B）从3.78倍降至2.01倍，估值逐步下降，但盈利增长预期显著。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	5325	8330	10410	12111
归母净利润	1673	3224	4225	5031
每股收益	1.81	3.49	4.57	5.44
毛利率	58.6%	60.8%	61.5%	61.5%
净利率	31.4%	38.7%	40.6%	41.5%
资产负债率	33.2%	32.6%	29.4%	26.1%
流动比率	0.79	1.49	2.16	2.83
速动比率	0.51	1.23	1.90	2.57

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
市盈率（P/E）	30.16	15.64	11.94	10.03
市净率（P/B）	3.78	3.08	2.48	2.01
EV/EBITDA	15.31	8.51	6.24	4.85

2025年：氯化钾产量201.15万吨，销量204.57万吨，平均销售价格2542.78元/吨，同比+27.81%；毛利率59.10%，同比提升9.56个百分点。
2026Q1：氯化钾产量64.65万吨，销量53.03万吨，库存23.42万吨，主要由于部分在途销售产品未达到收入确认条件。
在建项目：第三个100万吨/年钾肥项目于2025年12月6日投料试车成功，目前处于产能爬坡周期。