> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚钾国际投资分析总结 ## 核心内容概述 本报告为上海证券研究所于2026年5月8日发布的亚钾国际投资分析，主要围绕公司2025年年报及2026年一季报展开。分析师于庭泽和郭吟冬对亚钾国际的行业前景、财务状况及投资价值进行了深入分析，认为公司作为亚洲钾肥龙头，未来成长性良好，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **行业前景**：钾肥行业处于高景气周期，受供需关系影响，氯化钾价格持续上涨。全球钾肥供给缺口及地缘冲突导致粮食安全战略地位提升，钾肥需求有望持续增长。 - **公司业绩**：2025年公司实现营业收入53.25亿元，同比+50.09%；归母净利润16.73亿元，同比+75.97%；扣非归母净利润18.56亿元，同比+108.11%。2026年一季度营业收入14.88亿元，同比+22.70%；归母净利润5.33亿元，同比+38.52%。 - **产能扩张**：公司第三个100万吨/年钾肥项目于2025年12月6日试车成功，产能持续扩张，产销量创历史新高。 - **财务预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为83.30/104.10/121.11亿元，归母净利润分别为32.24/42.25/50.31亿元，增速分别为56.4%、25.0%、16.3%和92.8%、31.0%、19.1%。 - **估值指标**：公司市盈率（P/E）从2025年的30.16倍降至2028年的10.03倍，市净率（P/B）从3.78倍降至2.01倍，估值逐步下降，但盈利增长预期显著。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 5325 | 8330 | 10410 | 12111 | | 归母净利润 | 1673 | 3224 | 4225 | 5031 | | 每股收益 | 1.81 | 3.49 | 4.57 | 5.44 | | 毛利率 | 58.6% | 60.8% | 61.5% | 61.5% | | 净利率 | 31.4% | 38.7% | 40.6% | 41.5% | | 资产负债率 | 33.2% | 32.6% | 29.4% | 26.1% | | 流动比率 | 0.79 | 1.49 | 2.16 | 2.83 | | 速动比率 | 0.51 | 1.23 | 1.90 | 2.57 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 市盈率（P/E） | 30.16 | 15.64 | 11.94 | 10.03 | | 市净率（P/B） | 3.78 | 3.08 | 2.48 | 2.01 | | EV/EBITDA | 15.31 | 8.51 | 6.24 | 4.85 | ### 项目与生产情况 - **2025年**：氯化钾产量201.15万吨，销量204.57万吨，平均销售价格2542.78元/吨，同比+27.81%；毛利率59.10%，同比提升9.56个百分点。 - **2026Q1**：氯化钾产量64.65万吨，销量53.03万吨，库存23.42万吨，主要由于部分在途销售产品未达到收入确认条件。 - **在建项目**：第三个100万吨/年钾肥项目于2025年12月6日投料试车成功，目前处于产能爬坡周期。 ### 风险提示 - 项目建设进度不及预期 - 钾肥价格大幅波动 - 地缘冲突加剧 ## 投资建议 分析师认为，钾肥行业景气度有望延续，公司作为东南亚钾肥巨头，项目持续推进，盈利成长性可期。因此，维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将显著增长，估值逐步下降，但盈利增长预期显著。 ## 相关报告 - 《钾肥量价齐升，业绩大幅增长》（2025年09月02日） - 《坐拥老挝优势资源，亚洲钾肥龙头正在崛起》（2025年07月29日） ## 投资评级说明 - **买入**：股价表现将强于基准指数20%以上 - **增持**：股价表现将强于基准指数5-20% - **中性**：股价表现将介于基准指数±5%之间 - **减持**：股价表现将弱于基准指数5%以上 - **无评级**：由于无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级 ## 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。投资者应自行关注相应的更新或修改，投资决策应基于个人分析判断，本报告不构成私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。