20140330-招商证券-A股市场二季度投资策略_警惕系统性风险_13页_1001kb

A股市场二季度投资策略总结

核心内容

本报告为招商证券于2014年3月30日发布的专题投资策略，聚焦于A股市场在二季度可能面临的系统性风险，分析了经济基本面、流动性、风险偏好、政策预期及市场风格等多方面因素，提出了防御性投资建议。

主要观点

1. 经济仍处于收缩阶段

• 房地产拖累经济：房地产销售面积同比增速已由年初的近50%回落至-0.05%，房地产投资增速预计在未来半年内继续下滑。
• 基建和制造业疲软：受政策监管和经济结构调整影响，基建投资增速和制造业投资增速均出现明显回落。
• 传统行业压力持续：生产领域通缩阴影仍在，传统行业仍面临经济基本面压力，而新兴行业估值已充分上涨，市场整体进入调整期。

2. 流动性风险仍在，短端利率回升

• 央行政策收紧：受美元升值预期和外汇占款减少影响，国内货币政策趋于中性偏紧，资金利率中枢预计上升。
• 利率难以下降：长端利率受政策和市场环境影响，难以出现系统性下降。
• 人民币贬值预期：人民币贬值预期增加，可能对股市和楼市的财富效应造成冲击。

3. 风险偏好低迷

• 信用债偿债压力大：2014年信用债到期规模达3.6万亿元，二季度到期规模是第一季度的1.3倍。
• 城投债风险集中：城投债二季度到期量是去年同期的3倍，成为风险偏好的主要拖累因素。
• 风险溢价上升：银行间10年期AA级企业债与国债利差扩大，反映风险溢价上升，风险偏好下降。

4. 博弈政策放松意义减弱

• 政策效果递减：近两年的稳增长措施对市场刺激作用减弱，投资者对政策放松的预期逐渐疲劳。
• GDP容忍度上升：随着第三产业比重增加，对GDP增速的容忍度有所上升，就业成为稳增长的底线。
• 政策思路转变：中央更倾向于通过市场机制调整经济，而非简单刺激，政策托底力度减弱。

5. 市场风格分化，警惕系统性风险

• 市场风格分化：传统行业与新兴行业均面临压力，市场可能进入“大盘小跌、小盘大跌”的阶段。
• 系统性风险提示：二季度需警惕系统性风险，市场可能缺乏系统性机会。

关键信息

• 建议保持低仓位：在经济收缩、流动性紧张、风险偏好低迷的环境下，建议投资者保持低仓位，避免市场波动带来的风险。
• 防御性行业推荐：重点推荐估值较低、业绩增长确定的行业和个股，包括中成药、大众消费品、家电、乘用车及零部件、电力等。
• 推荐标的：具体推荐的股票包括东阿阿胶、云南白药、天士力、伊利股份、双汇发展、美的集团、格力电器、一汽富维、长安汽车、国投电力、川投能源、海康威视、大华股份、国电电力、华能国际、国投电力、华电国际、贵州茅台、海天味业、美的集团、格力电器、国电电力、华能国际、国投电力、华电国际、富安娜、凯诺科技、美邦服饰、德尔家居、姚记扑克、海康威视、立讯精密、三安光电、大族激光、中文传媒、三六五网、蓝色光标、顺网科技、掌趣科技、亿纬锂能、多氟多、众和股份、东软载波、沃尔核材等。

结论与建议

• 二季度投资策略：二季度需警惕系统性风险，防范市场进入大盘小盘、传统周期与新兴成长均无系统性机会的阶段。
• 防御性配置建议：建议投资者重点配置低估值、业绩增长确定的细分行业，如中成药、大众消费品、家电、乘用车及零部件、电力等。
• 市场风格关注点：警惕市场风格进一步分化，避免在小盘股上过度配置，以降低风险。

行业与策略分析

风险提示

• 系统性风险：经济收缩、流动性收紧、风险偏好下降等多重因素可能引发系统性风险。
• 政策风险：货币政策和财政政策的调整可能对市场产生重大影响，需密切关注政策动向。
• 市场风格风险：市场风格可能进一步分化，需警惕小盘股下跌风险。

总结

本报告指出，2014年二季度A股市场面临多重风险，包括经济收缩、流动性收紧、风险偏好低迷等。建议投资者保持低仓位，重点配置估值较低、业绩增长确定的行业和个股，如中成药、大众消费品、家电、乘用车及零部件、电力等，以应对市场波动和系统性风险。