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金融组总结

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8月金融市场展望

核心内容

8月金融市场预计波动加剧，需警惕股市风格切换，建议降低风险偏好。不同金融工具的策略建议如下：

主要观点

• 股指期货：

  • 国内三大股指7月回调，波动率快速拉升，夏普率大幅回落。
  • 中证500股指夏普率强于沪深300和上证50，建议持有IH/IC空单，关注IH走强的切换时机。
  • 三大股指期货主力合约基差转为负值，存在做多机会。
  • IF/IH比价升至高位，IF/IC与IH/IC比价跌至低位，建议关注比价策略切换时机。

• 股指期权：

  • 沪深300股指期权隐含波动率月末快速上行，认沽认购比回落至前期低点，市场对股指大幅走强缺乏信心。
  • 市场预期沪深300股指在5200一线将遇较强阻力，建议卖出8月或9月的深度虚值看涨期权。

• 国债期货：

  • 国债收益率曲线整体回落，期限利差走阔，预计下月利差将收窄。
  • 建议选择空短端国债期货、多长端国债期货。

风险提示

1. 疫苗进度落后预期
2. 美国财政和货币政策变化
3. 债务链条失控

行情回顾

• 7月中国经济稳步增长，PMI数据保持扩张。
• PPI和CPI同比数据回落，通胀预期降温。
• 国内三大股指期货主力合约月度收跌，波动率放大。
• 国债收益率曲线小幅回落，三大期限国债期货月内强势上攻。

股票指数分析

股指表现

• 沪深300、上证50与中证500股指均出现回调。
• 中证500股指表现相对较好，累计对数收益率为-1.39%，最大回撤为-4.41%。
• 沪深300与上证50短期风险高于中证500。

股指波动率与夏普率

• 三大股指波动率在7月快速反弹，沪深300与上证50波动率分别接近22%和24.5%。
• 夏普率快速回落，中证500表现优于沪深300和上证50。
• 建议关注沪深300与上证50夏普率上升时机，以调整多头策略。

股指期货基差与价差分析

• 基差情况：

  • 截至7月27日，三大股指期货主力合约基差为负，IF为-19.88，IH为-19.82，IC为-37.94。
  • 基差处于2020年至今的底部区域，存在较高安全边际的做多机会。
  • 第一目标为基差中位数，第二阶段目标为75%分位数。

• 比价分析：

  • IF/IH比价升至99.2%分位数，IF/IC与IH/IC比价跌至1.19%和0.39%分位数。
  • 建议仍持有IH/IC空单，关注IH走强时机，切换至IH/IC多单。

股指期权分析

• 隐含波动率：

  • 沪深300股指期权平值隐含波动率低位盘整，月末快速攀升。
  • 隐含波动率曲线呈现Backwardation结构，近月隐含波动率显著升水。

• 认沽认购比与成交量：

  • 认沽认购比在下旬回落至前期低点，市场对股指反弹缺乏信心。
  • 建议卖出8月或9月的深度虚值看涨期权，以增强收益。

债券利率分析

• 国债收益率曲线：

  • 1年期以上国债收益率曲线整体下移，短端收益率下滑较快，导致期限利差走阔。
  • 预计下月长短端利差将收窄，建议空短端、多长端国债期货。

• 资金利率：

  • SHIBOR3M接近2.4%，FR007在月末快速反弹，高于SHIBOR3M。
  • 银行间同业存单发行利率小幅抬升。

小结与交易策略

• 股票市场：

  • 建议降低风险偏好，谨慎持有股指多头。
  • 中证500股指夏普率相对较高，可作为操作标的。
  • 关注IH走强时机，切换至IH/IC多单策略。

• 期权策略：

  • 推荐卖出8月或9月的深度虚值看涨期权，以增强收益。

• 国债策略：

  • 建议选择空短端、多长端国债期货。

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