20250518-华源证券-大能源行业2025年第20周周报_建议增配公用事业及电力设备_储能收益改善措施出台_16页_1mb

公用事业及电力设备板块：基金新规推动增配
中国证监会及基金业协会发布政策，要求公募基金改革绩效考核机制，将投资收益作为核心考核指标，降低规模排名等经营性指标权重，建立与业绩挂钩的浮动管理费机制。此政策旨在减少代理风险，引导投资者关注“收益-风险比”最优组合，提升组合夏普比率。公用事业行业因低协方差特性，成为政策受益者。数据显示，四大水电（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源）过去5年“收益-风险比”均位于全A市场96%以上分位，火电龙头（华能国际、华电国际等）也处于80%以上分位，远超市场预期。电网设备企业（如国电南瑞、海兴电力等）因盈利模式稳定，且收益-风险比排名前80%，被建议增配。重点推荐水电企业国投电力、长江电力、川投能源；风电运营商龙源电力、金风科技、大唐新能源等；火电企业皖能电力、上海电力、华电国际等。

储能板块：出口订单高增，政策持续改善收益
国内储能电站利用效率提升，政策支持助力行业发展。山东省等多地出台措施，包括拉大充放电价差、拓宽盈利渠道、降低运营成本等，推动储能从政策驱动转向市场化发展。2025年一季度，全国电化学储能新增装机255GW/572GWh，日均利用小时数及等效充放电次数均提升。海外方面，中国企业储能出口订单单周超10GWh，目标市场覆盖土耳其、澳大利亚、印度等。预计国内外政策驱动下，储能装机量及市场化收益将增长，建议关注阳光电源、宁德时代、海博思创等储能系统供应商。

重点公司估值与建议
电力板块推荐长江电力、国投电力、川投能源等水电企业及华电国际、华能国际等火电企业，风电领域重点提及金风科技、大唐新能源、中广核新能源。环保与燃气领域推荐远达环保、建投能源、皖天然气等。电网及设备企业中，国电南瑞、思源电气、平高电气等因低波动高收益比被关注。储能相关标的（如阳光电源）及风电设备企业（如明阳智能）亦被纳入重点。

风险提示
利率波动、电价政策调整及经济下行导致用电需求变化可能冲击行业。此外，新能源市场政策不确定性及国际化竞争加剧亦需关注。