20220428-国盛证券-小熊电器-002959.SZ-Q1业绩超预期_单季盈利能力大幅提升_3页_635kb

小熊电器 (002959.SZ) 总结

核心内容

小熊电器（002959.SZ）在2022年第一季度（Q1）业绩表现超预期，营收和净利润均实现同比增长。公司凭借在厨房小电领域的布局，尤其是锅煲类产品，以及空气炸锅、电蒸锅等新品类的快速增长，推动整体盈利能力提升。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年第一季度公司实现营收9.77亿元，同比增长7.69%；归母净利1.04亿元，同比增长15.93%。业绩超出市场预期，主要得益于产品结构调整和自营占比提升。
• 毛利率显著提升：2022年Q1毛利率为37.17%，创20年至今单季新高，同比增长1.61个百分点，环比提升7.3个百分点，显示公司通过优化产品结构有效对冲了原材料成本压力。
• 销售费率上升：销售费用率同比上升1.80个百分点至15.91%，主要由于自营占比增加，但整体费用率保持平稳。
• 净利率提升：2022年Q1净利率为10.66%，同比和环比分别提升0.8和3.1个百分点，盈利能力增强。
• 经营性现金流改善：2022年Q1经营性现金流净额达2.17亿元，去年同期为-0.3亿元，显示公司运营效率提升。
• 合同负债下降：期末合同负债为0.37亿元，同比下降明显，表明经销商提货意愿未减弱，公司销售情况良好。
• 未来增长潜力：公司作为创意小家电龙头，具有较强的品类开拓能力，未来有望在母婴、个护等领域进一步扩展，推动成长曲线。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.39/4.18/5.08亿元，同比增长分别为19.7%、23.2%、21.6%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司长期增长空间较大，具备持续盈利能力。
• 估值指标：2022年P/E为20.2倍，P/B为3.0倍，EV/EBITDA为10.4倍，显示公司估值合理，具备投资价值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为36.6亿元，2021年为36.06亿元，2022年预计为42.7亿元，2023年预计为49.89亿元，2024年预计为58.1亿元。
• 归母净利润：2020年为4.28亿元，2021年为2.83亿元，2022年预计为3.39亿元，2023年预计为4.18亿元，2024年预计为5.08亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年为2.74元，2021年为1.81元，2022年预计为2.17元，2023年预计为2.67元，2024年预计为3.25元。
• 净资产收益率（ROE）：2020年为21.7%，2021年为13.7%，2022年预计为14.7%，2023年预计为15.9%，2024年预计为17.0%。
• 资产负债率：2020年为46.6%，2021年为42.8%，2022年预计为48.6%，2023年预计为43.8%，2024年预计为48.0%。

营销与产品策略

• 厨房小电行业景气分化，公司锅煲类产品收入占比提升至21.28%，成为营收贡献最大的品类。
• 空气炸锅、电蒸锅等产品销量增长显著，带动公司整体营收提升。
• 公司重视自营渠道，自营占比提升推动销售费用率上升，但通过产品结构优化有效提升毛利率。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 价格战导致盈利受损
• 疫情持续时间超预期

总结

小熊电器在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要受益于产品结构优化及自营渠道占比提升。公司毛利率显著改善，净利率和ROE均有所上升，经营性现金流状况良好，显示公司运营效率和盈利质量提升。未来公司有望在母婴、个护等细分领域进一步拓展，提升市场竞争力。尽管面临一定的风险，但公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。