20250814-东吴证券-德赛西威-002920.SZ-2025年中报点评_智能化业务快速增长_海外贡献增量_业绩超预期_3页_456kb

报告摘要

德赛西威（002920）2025年中报点评：智能化业务快速增长，业绩超预期

报告核心亮点

业绩表现亮眼：2025年上半年公司实现营业收入146亿元，同比增长25%；归母净利润12.2亿元，同比增长46%。其中，二季度单季收入同比增长30%，净利润同比增长41%，业绩超预期。
智能化业务高速增长：智能座舱业务收入95亿元，同比增长18.8%；智能驾驶业务收入41亿元，同比增长55.49%，成为收入贡献主力。
毛利率优化：2025年上半年，公司境外毛利率达29%，同比提升8.2个百分点；智能座舱和智能驾驶业务毛利率分别提升0.52和0.94个百分点，表明规模效应和技术迭代正在改善盈利能力。
全球化战略深化：公司持续推进海外产能布局，墨西哥和印尼工厂逐步贡献产能，西班牙智能工厂预计2026年量产，进一步巩固全球汽车电子领先地位。

关键数据与估值

财务指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	27.6	36.9	46.2	56.5
归母净利润（亿元）	2.0	2.8	3.7	4.7
EPS（元）	3.6	4.9	6.6	8.5
P/E（PE比）	29.3	21.3	16.0	12.5

投资逻辑

主业聚焦与技术驱动：公司持续深耕智能座舱与智能驾驶解决方案，积极拓展新客户及海外市场，产品组合优化和技术创新推动收入稳健增长。
全球化布局与增长动能：通过墨西哥、印尼及欧洲工厂的产能释放，公司海外业务逐步贡献增量，未来有望成为第二增长曲线。
估值提升空间：基于业绩超预期及全球布局带来的增长潜力，维持“买入”评级，看好其在智能驾驶零部件领域的长期发展。

风险提示

下游乘用车市场需求不及预期。
乘用车价格战超预期，可能影响行业盈利能力。


东吴证券                                                             分析师：黄细里（执业编号：S0600520010001）                                                                2025年8月14日

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