20221031-天风证券-中宠股份-002891.SZ-业绩稳步提升_国内市场高成长值得期待_3页_650kb

中宠股份（002891）总结

核心内容

中宠股份在2022年前三季度实现了业绩稳步增长，公司专注于国内市场、品牌建设和主粮产品，推动了收入的快速增长。同时，公司通过原料采购和产品提价有效抵住成本上涨压力，毛利率显著改善。人民币贬值也对财务费用产生积极影响，进一步增厚了利润。

主要观点

• 国内市场增长显著：公司持续围绕“聚焦国内市场、聚焦品牌、聚焦主粮”战略进行营销推广，实现收入快速增长。
• 品牌矩阵初具规模：公司已形成以“Wanpy顽皮”、“Zeal真致”、“Toptrees领先”为核心的自主品牌矩阵，品牌影响力逐步提升。
• 海外市场稳步发展：尽管短期出口可能波动，但公司产品质量过硬，且人民币贬值有助于出口业务，全年有望保持20%-30%的增速。
• 盈利能力增强：2022Q3毛利率达到20.05%，同比提升1.12个百分点，环比提升0.46个百分点，显示公司盈利能力显著增强。
• 费用控制合理：销售费用率、管理费用率和研发费用率同比略有上升，但财务费用率显著下降，整体费用控制在合理范围内。
• 宠物经济前景广阔：国内宠物经济快速发展，市场潜在空间巨大，公司处于行业头部阵营，具备良好增长潜力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为37.31亿元、47.71亿元、60.08亿元，同比增长29%、28%、26%；归母净利润分别为1.84亿元、2.69亿元、3.55亿元，同比增长59%、47%、32%。
• 投资建议：公司基本面持续改善，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2022Q1-Q3总营收：24.42亿元，同比增长21.4%
• 2022Q1-Q3归母净利润：1.15亿元，同比增长25.0%
• 2022Q3营收：8.53亿元，同比增长13.0%
• 2022Q3归母净利润：0.46亿元，同比增长49.2%

品牌表现

• 天猫平台：Wanpy品牌同比增长45%，Zeal品牌同比增长32%，领先品牌同比增长52%
• 京东平台：品牌在宠物零食和食品排名中表现突出，具有较高认知度

财务状况

• 毛利率：2022Q3为20.05%，同比提升1.12个百分点
• 净利率：2022Q3为4.92%
• ROE：2022Q3为6.01%
• 资产负债率：2022E为35.91%
• 市盈率：2022E为31.95，2024E为16.53
• 市净率：2022E为1.92，2024E为1.62
• 市销率：2022E为1.57，2024E为0.98
• EV/EBITDA：2022E为16.55，2024E为10.11

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险
• 渠道拓展不及预期风险

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：19.95元
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

估值比率

品牌与市场地位

• 国内市场：公司通过线上线下营销策略，提升品牌影响力，实现收入快速增长。
• 海外市场：公司产品质量过硬，人民币贬值有利于出口业务，预计全年保持20%-30%增速。
• 行业地位：公司处于国内宠物食品公司头部阵营，品牌在多个平台排名靠前，具备良好的市场认可度。

总结

中宠股份凭借在国内市场的战略布局、品牌建设及主粮产品拓展，实现了业绩稳步提升。公司通过原料采购和产品提价有效提升毛利率，同时受益于人民币贬值带来的财务费用减少，整体盈利能力增强。随着国内宠物经济的快速发展，公司有望持续增长，处于行业头部地位，具备良好的投资前景。