贵金属期货年度报告：地区冲突，金银大幅拉升-20220302-大越期货-20页_1mb

地区冲突与金银价格走势分析总结

核心内容

2022年3月，全球金银价格受到地区冲突和各国紧缩政策的双重影响。俄乌冲突的升级推动了避险情绪升温，导致金银价格大幅上涨。同时，美联储及其他主要央行的紧缩进程也对金银价格形成下行压力。总体来看，金银价格的走势取决于地区局势的演变和紧缩政策的节奏。

主要观点

• 地区冲突影响：俄乌冲突的升级引发全球避险情绪，推动金银价格走高。若冲突未明显升级，金银支撑将减弱，价格可能回落。若制裁对俄贸易产生实质影响，能源紧张和通胀预期上升将再次支撑金银。
• 美联储紧缩预期：3月美联储会议将是关键，加息预期和缩表计划将影响金银价格。若仅加息25BP，市场可能仍视为利好；若加息超预期，金银价格或面临下行压力。
• 金银价格表现：2月金价大幅上涨，银价涨幅也较为显著，但金银比保持震荡，未出现明显方向性。金银价格受避险情绪支撑较强，但紧缩预期升温对金价压制有限。
• 宏观经济影响：全球通胀仍处于高位，经济复苏进程虽受疫情和供应链问题影响，但整体仍维持良好。各国央行维持紧缩立场，金银价格中长期仍面临下行压力。
• 金融市场波动：地缘政治和紧缩预期共同作用下，金融市场波动加剧，风险资产下跌，避险资产走强。金银价格与股指的相关性有所回升，但避险情绪仍为主导。

关键信息

金银价格走势

• 金价：2月沪金上涨5.31%，伦敦金上涨6.25%，涨幅为9个月以来最大。2月24日金价一度突破1974美元/盎司，但随后回落。
• 银价：2月沪银上涨4.75%，COMEX银上涨9.43%，达到2021年以来最高。银价在避险情绪和供应紧张预期下表现较强，但涨幅未达金价。
• 金银比：金银比震荡为主，未出现明显方向性，表明金银价格同步受避险情绪推动。

市场情绪与货币政策

• 美元与贵金属：美元指数在2月呈V型走势，先跌后涨，但金银价格与美元的负相关性有所减弱，主要受避险情绪支撑。
• 美联储加息预期：3月加息50BP预期基本消失，加息25BP预期有所升温，市场对加息路径的预期趋于平稳。
• 央行紧缩态度：欧央行和英央行态度偏鹰，维持利率不变并表示将继续资产购买计划，以应对通胀压力。日本央行仍处于宽松状态，加息预期较弱。

经济数据与通胀预期

• 经济复苏：美国经济保持复苏趋势，但增速放缓，就业数据改善有限，通胀压力持续。
• 通胀数据：美国9月CPI同比升至5.4%，创1991年以来新高，通胀预期对金银形成支撑。
• 就业数据：就业数据改善对金价压制有限，但经济复苏进程不变，为金银价格提供一定支撑。

库存与持仓

• 沪金库存：截至2月28日，沪金库存增加2061千克，整体维持高位震荡。
• 沪银库存：沪银库存增加76257千克，接近2016年水平，但明显低于2020年同期。
• COMEX库存：COMEX金库存小幅回升，银库存震荡减少，整体处于中性水平。
• CFTC持仓：黄金净多持仓一度反弹至全年高点，随后回落；白银净多持仓也出现波动，空头情绪降温。

后市展望

• 3月影响因素：地区冲突和紧缩进程仍是主要影响因素，美联储会议尤为关键。
• 价格趋势：若冲突未升级，金银价格可能开启下行趋势；若制裁影响能源供应，金价可能再次受到支撑。
• 紧缩预期：市场已基本消化加息预期，但若紧缩进程加快，金银价格仍可能承压。
• 短期方向：金银价格短期内仍将维持高位，但需关注地区冲突进展和加息预期变化。

图表信息

• 图1：沪金走势
• 图2：COMEX金走势
• 图3：沪银走势
• 图4：COMEX银走势
• 图5：黄金美元负相关性依旧
• 图6：银价明显偏弱
• 图7：金银比大幅回落后反弹
• 图8：通胀预期高涨
• 图9：2022年3月加息概率
• 图10：2022年3月加息概率
• 图11：2022年9月加息概率
• 图13：GDP增速略高于预期
• 图14：欧洲经济增速继续走高
• 图15：主要经济体PMI上行放缓
• 图17：美国CPI同比达1990年以来最高，各国通胀高位
• 图20：CFTC金持仓大幅反弹
• 图21：CFTC银持仓触底回升
• 图22：SPDR金持仓震荡
• 图23：SLV银持仓整体小幅回落

投资者提示

• 金银价格走势受避险情绪和紧缩预期共同影响，需密切关注地区冲突进展和各国央行政策动向。
• 市场情绪和数据变化将影响金银价格的短期波动，中长期仍需关注紧缩政策对经济和通胀的压制效果。
• 投资者应结合宏观经济数据、地缘政治动态和货币政策预期进行综合判断，避免单一因素影响决策。