20171016-中国银河-银河宏观研究中国宏观经济周报（总1738期）_外贸数据显示内需支撑_货币增速继续低位运行_21页_1mb

外贸数据显示内需支撑，货币增速继续低位运行

核心内容总结

货币供应与信贷结构

• 广义货币（M2）：9月末，M2余额165.57万亿元，同比增长9.2%，增速较上月提高0.3个百分点，但比去年同期低2.3个百分点。整体来看，M2增速仍处于低位，未显示货币投放显著宽松。
• 狭义货币（M1）：M1余额51.79万亿元，同比增长14%，增速与上月持平，比去年同期低10.7个百分点。M1-M2剪刀差收窄至4.8%，显示企业投资热情有所回升。
• 信贷结构：前三季度居民部门信贷贡献了信贷总增量的51.37%，表明信贷资源仍大量流向房地产市场。政策当局正加强对信贷结构的引导，包括对普惠金融的激励和对消费贷的监管，以优化信贷投放。
• 信贷增长：前三季度人民币贷款增加11.16万亿元，同比多增9980亿元。其中，非金融企业及机关团体贷款增长较快，而非银机构新增信贷与票据融资增长乏力。

外贸表现

• 进出口总值：2017年9月中国进出口总值3680.5亿美元，同比增长12.7%。其中出口增长8.1%，进口增长18.7%。
• 出口趋势：出口增长主要受益于全球经济回暖，但出口先导指数、出口经理人信心指数等显示未来增长可能放缓。
• 进口支撑：进口增长主要受内需支撑，尤其是制造业景气由中上游企业与国有企业拉动，下游需求偏弱。
• 外汇储备：截至9月末，外汇储备规模为31085.1亿美元，环比增加169.83亿美元，显示人民币汇率总体平稳。

物价水平

• 农产品价格：节后农产品价格普遍上行，其中蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格均上涨，对CPI形成拉动。
• 煤炭与铁矿石：煤炭价格略有下行，而焦煤价格小幅回升，国内煤炭运价上升，铁矿石港口库存下降。
• CPI与PPI：9月CPI同比增长1.8%，PPI增长6.3%。食品CPI同比下跌，非食品CPI同比上升，显示物价水平总体平稳。

货币政策与金融监管

• 货币政策：央行坚持稳健中性政策，通过净回笼操作维持资金面紧平衡，未出现显著宽松迹象。
• 信贷结构优化：政策引导商业银行改善信贷投放结构，重点支持中小微企业和民营企业。
• 金融稳定：央行成立金融稳定发展委员会，强化对影子银行、资产管理行业、互联网金融和金融控股公司的监管，以维护金融体系稳定。

国际货币政策动态

• 美联储：耶伦表示美国经济温和增长，通胀预期上升，未来可能逐步加息。
• 欧洲央行：德拉吉认为通胀仍过低，需保持耐心，继续宽松政策。
• 日本央行：黑田东彦维持宽松立场，强调实现2%通胀目标的重要性。
• IMF：拉加德肯定全球经济复苏，呼吁各国关注数字货币等新兴金融科技产品。

汇率与金融市场

• 美元兑人民币汇率：离岸汇率为6.5677，较前周贬值0.0800；在岸汇率为6.5868，较前周贬值0.0602。价差为-0.0191，显示汇率总体平稳。
• 资金面：银行间回购加权利率R007为3.03%，较前周下行96.26BP；SHIBOR 7天利率为2.85%，下行11.23BP，显示资金面偏紧。
• 债券收益率：中国国债及政策性金融债收益率整体上行，10年期国债收益率为3.67%，国开债收益率为4.26%。

主要观点

• 货币供应：M2增速低位运行，表明货币政策未出现明显宽松，未来增长空间有限。
• 信贷结构：居民部门信贷占比高，政策引导信贷资源向普惠金融倾斜，房地产相关信贷可能放缓。
• 外贸表现：出口增长受全球经济复苏影响，进口增长显示内需支撑，但未来增长存在不确定性。
• 物价水平：CPI和PPI总体稳定，但部分商品价格波动明显，需关注结构性问题。
• 金融监管：央行强化宏观审慎监管，推动金融稳定，防范系统性风险。
• 国际环境：美联储可能逐步加息，欧央行和日本央行保持宽松，IMF关注数字货币发展。
• 汇率管理：人民币汇率总体平稳，央行对汇率及资本流动的冲击保持控制。

关键信息

• M2同比增长9.2%，但增速仍处于低位。
• 居民部门信贷占比达51.37%，政策关注信贷结构优化。
• 9月进出口总值增长12.7%，其中进口增长18.7%，显示内需支撑。
• 央行坚持稳健中性货币政策，不进行货币宽松大水漫灌。
• 房地产相关融资渠道受政策压缩，信贷增速可能放缓。
• 财政收入稳步增长，但财政支出增速波动较大，收支差额为负。
• 美元兑人民币汇率保持稳定，央行对汇率波动有良好控制。
• 金融监管持续加强，旨在防范系统性风险和促进经济结构调整。
• 国际主要央行货币政策分化，美联储倾向加息，欧央行和日本央行维持宽松。