20171016-西南证券-宏观经济周报_出口增速弱平稳_国内外价差拉大推升进口_25页_2mb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本报告主要分析了当前国内宏观经济、政策动态、高频数据、金融市场及进出口情况。整体经济保持平稳，但存在一些结构性问题，如出口增速放缓、进口量回升、贸易顺差收窄等。同时，工业品价格因环保限产而持续上涨，影响了国内外价差，对出口形成抑制，对进口形成支撑。在金融市场方面，央行通过MLF操作释放流动性，推动债市上涨，但短端利率有所上行。人民币汇率在高位平稳，中美利差变化对市场产生一定影响。
主要观点
-
出口增速弱平稳，进口回升
- 9月美元计价出口同比增长8.1%，略高于预期，但主要受去年低基数影响。
- 进口同比增长18.7%，延续强劲增长态势，主要受国内外价差拉大推动。
- 贸易顺差收窄至284.7亿美元，同比减少119.6亿美元。
-
国内经济基本平稳，工业品价格回升
- 六大发电集团耗煤量同比涨幅缩小，显示生产面保持平稳。
- 房地产销售面积同比下跌14.7%，跌幅收窄，但三线城市跌幅较大。
- 食品价格小幅上升，蔬菜价格上涨明显。
- 工业品价格因环保限产继续回升，带动进口价格上升。
-
央行释放流动性，债市上涨空间逐步开启
- 央行超额续作MLF，释放4980亿元流动性，稳定市场预期。
- 短端利率上行，7天质押式回购利率升至3.17%。
- 人民币汇率小幅升值，中美2年期国债利差扩大，但短期内对出口形成抑制。
-
信贷与社融增速平稳，但未来增长乏力
- 信贷社融保持平稳增长，但受制于信贷额度约束及监管加强，4季度增长不乐观。
-
金融市场表现
- 股市小幅上涨，投资者意愿稳定。
- 国内期货指数下跌，国际原油与黄金价格上升。
- 中长期债券利率普遍上行，信用债利率上升，信用利差缩小。
关键信息
1. 出口与进口
- 出口：9月同比增长8.1%，增速较上月提升2.5个百分点，但整体外需疲软，未来几个月出口增速将延续弱势平稳。
- 进口：9月同比增长18.7%，增速继续提升，受国内外价差拉大影响，进口量有望保持高位。
- 贸易顺差：9月为284.7亿美元，同比收窄119.6亿美元。
2. 人民币汇率
- 上周人民币兑美元即期汇率下降602bps至6.5868，中间价下降503bps至6.5866。
- 中美2年期国债利差扩大至201.3bps，显示人民币相对美元升值。
3. 工业品价格
- 生产资料价格指数环比上升0.6%，工业品价格因环保限产持续上行。
- 钢材出口同比跌幅扩大至41.6%，煤炭出口同比跌幅收窄。
4. 债券市场
- 央行通过MLF操作释放流动性，推动债市上涨。
- 短期利率上行，中长期债券利率普遍上行，利率曲线向上平移。
- 信用债利率上行，信用利差缩小，显示市场对风险的偏好下降。
5. 货币政策
- 审慎偏紧的货币环境下，短期内国内外利差保持高位，人民币汇率维持高位。
- 信贷额度约束和表外监管加强可能抑制4季度信贷社融增长。
高频数据跟踪
3.1 实体经济
- 六大发电集团耗煤量同比上涨26.6%，涨幅缩小6.1个百分点。
- 高炉开工率下降至73.5%。
3.2 房地产市场
- 30个大中城市房地产销售面积同比下跌14.7%，跌幅收窄。
- 二三线城市销售面积同比下跌15.0%，跌幅收窄明显。
3.3 食品价格
- 商务部食品价格指数环比上升0.3%，蔬菜价格涨幅显著。
3.4 生产资料价格
- 生产资料价格指数环比上升0.6%，非能源类价格上升0.7%。
3.5 工业品价格
- 螺纹钢价格上涨，水泥价格小幅上升，工业品价格整体波动。
3.6 航运价格
- 国际运价指数上升，显示需求回升。
3.7 银行间市场
- 央行投放流动性1940亿元，短端利率上行。
3.8 中长期债券利率
- 中长端利率普遍上行，利率曲线向上平移。
3.9 信用债利率
- 信用债利率上行，信用利差缩小，显示市场风险偏好下降。
3.10 实体经济利率
- 票据利率微降，民间借贷利率下降。
3.11 汇率与利差
- 人民币汇率小幅升值，中美利差扩大。
3.12 股票市场
- 股指小幅上涨，投资者意愿相对稳定。
3.13 期货市场
- 国内期货指数下跌，国际原油与黄金价格上涨。
政策动态
- 国务院推动公立医院改革，深化医改，优化资源配置。
- 国家发改委推进企业债券发行管理制度改革，强化企业债券市场风险管控。
- 工信部、发改委等支持《中国制造2025》重点项目，资金支持力度大。
- 国资委强化对国有企业重点领域的监管。
- 国土资源部检查住宅用地出让合同执行情况，促进住房有效供给。
数据图表说明
- 图1：出口增速弱势平稳，进口增速小幅改善。
- 图2：韩国与台湾出口增速显著回升。
- 图3：人民币名义有效汇率与出口增速关系。
- 图4：钢材和煤炭出口数量同比增速。
- 图5：工业品价格上涨带动进口价格回升。
- 图6：铁矿石与原油进口量同比增速。
- 图7：六大发电集团耗煤量及同比。
- 图8：历年六大发电集团耗煤量。
- 图9：螺纹钢与铁矿石库存。
- 图10：高炉开工率。
- 图11：浮法玻璃与PTA产业链产能利用率。
- 图12：房地产销售同比增速。
- 图13：历年30城市房地产周度销售。
- 图14：历年二三线城市房地产周度销售。
- 图15：房地产销售同比增速。
- 图16：一线城市房地产周度销售。
- 图17：农产品价格指数。
- 图18：食品价格周环比涨幅。
- 图19：蔬菜价格涨幅。
- 图20：猪肉价格涨幅。
- 图21：利用商务部食品数据对CPI预测。
- 图22：生产资料价格周环比涨幅。
- 图23：金属价格走势。
- 图24：能源与橡胶价格走势。
- 图25：商务部生产资料价格指数与统计局PPI。
- 图26：利用商务部生产资料价格对PPI预测。
- 图27：秦皇岛与澳大利亚动力煤价格。
- 图28：螺纹钢与铁矿石价格。
- 图29：螺纹钢期货与现货价格。
- 图30：水泥平均价格及变化率。
- 图31：PTA平均价格。
- 图32：主要出口运价指数。
- 图33：中国进口干散货运价指数。
- 图34：国际干散货运价指数。
- 图35：主要出口运价指数。
- 图36：铁矿石与煤炭运价。
- 图37：公开市场流动性投放。
- 图38：银行间市场利率。
- 图39：MLF投放量及利率。
- 图40：SHIBOR与LIBOR利率。
- 图41：10年期国债及1年期央票利率。
- 图42：国债收益率曲线变化。
- 图43：国开债收益率。
- 图44：利率债利差走势。
- 图45：国债期货与沪深300指数期货。
- 图46：各国10年期国债利率及周环比变化。
- 图47：银行间企业债利率。
- 图48：城投债利率。
- 图49：信用债信用利差。
- 图50：信用债等级利差。
- 图51：信用债期限利差。
- 图52：票据利率。
- 图53：民间借贷利率。
- 图54：P2P网贷利率与期限。
- 图55：理财产品平均收益率。
- 图56：新发信托规模与预期收益率。
- 图57：即期汇率和NDF。
- 图58：人民币及美元名义有效汇率指数。
- 图59：在岸与离岸人民币即期汇差。
- 图60：中美国债利差与人民币即期汇率。
- 图61：人民币NDF与隐含升值率与人民币NEER。
- 图62：股指变化。
- 图63：股市市盈率变动。
- 图64：股市周度分板块表现。
- 图65：融资余额与新增投资者数。
- 图66：全球主要股指变化。
- 图67：期指变化。
- 图68：期货工业指数与螺纹钢指数。
- 图69：CRB指数。
- 图70：原油现货价格。
- 图71：黄金价格与VIX波动率指数。
表格数据摘要
表1：宏观经济指标预测
| 指标 | 2016-8 | 2016-9 | 2016-10 | 2016-12 | 2017-1 | 2017-2 | 2017-3 | 2017-4 | 2017-5 | 2017-6 | 2017-7 | 2017-8 | 2017-9 | 西南预测 2017-9F | 市场预测 2017-9F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CPI | 1.3 | 1.9 | 2.1 | 2.1 | 2.5 | 0.8 | 0.9 | 1.2 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | 1.8 | - | 1.5 | 1.6 |
| PPI | -0.8 | 0.1 | 1.2 | 5.5 | 6.9 | 7.8 | 7.6 | 6.4 | 5.5 | 5.5 | 5.5 | 6.3 | - | 6.1 | 6.3 |
| 工业增加值真实增速 | 5.4 | 5.4 | 6.1 | 6.0 | 0.0 | 5.4 | 5.4 | 6.5 | 6.5 | 6.3 | 6.3 | 6.0 | - | 6.1 | 6.5 |
| 固定资产投资累积名义增速 | 8.2 | 8.2 | 8.3 | 8.1 | 0.0 | 8.9 | 8.9 | 8.9 | 8.6 | 8.3 | 8.3 | 7.8 | - | 7.3 | 7.8 |
| 消费品零售名义增速 | 10.7 | 10.7 | 10.0 | 10.9 | 0.0 | 9.5 | 10.7 | 10.7 | 10.7 | 10.4 | 10.4 | 10.1 | - | 10.0 | 10.1 |
| 新增人民币贷款 | 9487 | 12200 | 6513 | 10400 | 20300 | 11700 | 10200 | 11000 | 11100 | 15400 | 8255 | 10900 | - | 12000 | 11594 |
| M2增速 | 11.4 | 11.5 | 11.6 | 11.3 | 11.3 | 11.1 | 10.6 | 10.5 | 9.6 | 9.4 | 9.2 | 8.9 | - | 8.8 | 8.9 |
| 人民币兑美元汇率 | 6.69 | 6.68 | 6.76 | 6.94 | 6.86 | 6.88 | 6.90 | 6.89 | 6.86 | 6.77 | 6.73 | 6.60 | 6.64 | 6.60 | 6.76 |
| 存款准备金率 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | 17.0 | - |
表2：国内股票市场主要指数涨跌 (%)
| 指数 | 最新点位 | 最近1周 | 最近1月 | 最近2月 | 最近3月 | 最近6月 | 最近1年 | 年初至今 | 最新PE | 市值占比 | 去年盈增 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证综合指数 | 3361 | 0.2 | -0.7 | 3.8 | 4.3 | 3.5 | 9.0 | 8.3 | 15.7 | 58.7 | 3.8 |
| 深证成份指数 | 11637 | 2.4 | 4.9 | 10.6 | 11.6 | 10.6 | 134.35 | 14.3 | 28.5 | 21.6 | 15.9 |
| 沪深300指数 | 3886 | 0.7 | 1.1 | 5.2 | 5.0 | 11.5 | 17.0 | 17.4 | 24.3 | 14.9 | -12.3 |
| 中小板综指 | 12322 | 2.2 | 3.9 | 10.1 | 10.7 | 6.0 | 2.9 | 7.3 | 42.2 | 17.6 | 36.6 |
| 创业板指数 | 1951 | 2.3 | 3.3 | 8.8 | 11.8 | 3.4 | -11.2 | -0.6 | 38.7 | 3.8 | 45.3 |
表3：短期利率及债券到期收益率涨跌情况
| 项目 | 最新数值 | 最近1周 | 最近1月 | 最近2月 | 最近3月 | 最近6月 | 最近1年 | 年初至今 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 债券净价指数 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 中债国债总净价指数 | 113.56 | -0.23 | -0.10 | -0.61 | -1.10 | -2.82 | -4.40 | - |
| 中债中短期债券净价指数 | 112.80 | -0.14 | -0.09 | -0.37 | -0.51 | -1.21 | -3.57 | - |
| 中债长期债券净价指数 | 110.51 | -0.56 | -0.08 | -1.55 | -3.20 | -5.59 | -6.94 | - |
| 中债短融总净价指数 | 99.06 | 0.03 | 0.03 | 0.00 | 0.01 | 0.22 | -0.11 | - |
| 中债企业债总净价指数 | 79.00 | -0.03 | -0.41 | -1.38 | -2.08 | -5.35 | -16.25 | - |
| 利率 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| SHIBOR:隔夜 | 2.61 | -19.90 | -4.50 | -21.63 | -4.10 | 19.20 | 43.20 | - |
| SHIBOR:1周 | 2.85 | -11.23 | 4.60 | -2.84 | 3.60 | 19.50 | 47.06 | - |
| SHIBOR:1个月 | 4.05 | -2.53 | 11.85 | 19.90 | -3.58 | 4.74 | 133.69 | - |
| SHIBOR:3个月 | 4.36 | 0.38 | -1.12 | 2.36 | 5.11 | 9.68 | 155.59 | - |
| 回购利率:7天 | 3.17 | -7.99 | -42.99 | -44.99 | -12.99 | 27.01 | 67.01 | - |
| 国债:1年 | 3.49 | 2.96 | -0.31 | 15.31 | 3.21 | 48.64 | 134.35 | - |
| 国债:3年 | 3.58 | 2.87 | 5.37 | 10.38 | 9.80 | 54.99 | 126.10 | - |
| 国债:5年 | 3.68 | 7.38 | 5.62 | 9.16 | 16.75 | 51.87 | 121.51 | - |
| 国债:10年 | 3.67 | 6.04 | 3.84 | 7.52 | 9.91 | 35.20 | 97.75 | - |
| 国开债:1年 | 3.91 | -4.19 | 0.64 | 22.54 | 12.28 | 25.87 | 161.31 | - |
| 国开债:3年 | 4.28 | 3.38 | 5.35 | 15.42 | 25.43 | 29.86 | 156.14 | - |
| 国开债:5年 | 4.32 | 5.99 | 3.06 | 12.58 | 20.31 | 27.31 | 142.01 | - |
| 国开债:10年 | 4.26 | 6.52 | 0.41 | -2.11 | 7.69 | 20.41 | 122.22 | - |
| 企业债:AAA 1年 | 4.50 | -6.08 | -0.28 | 10.93 | 11.65 | 37.74 | 173.26 | - |
| 企业债:AAA 3年 | 4.67 | 6.90 | -0.14 | 11.36 | 16.38 | 38.95 | 177.02 | - |
| 企业债:AAA 5年 | 4.76 | 2.79 | 3.25 | 8.72 | 15.25 | 34.24 | 172.32 | - |
| 企业债:AAA 10年 | 4.85 | -2.59 | -0.95 | -1.35 | 1.45 | 27.22 | 146.74 | - |
| 利差 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 国债:10年-1年 | 18.59 | 3.08 | 4.15 | -7.79 | 6.70 | -13.44 | -36.60 | - |
| 国债:5年-1年 | 19.01 | 4.42 | 5.93 | -6.15 | 13.54 | 3.23 | -12.84 | - |
| 国债:3年-1年 | 9.20 | -0.09 | 5.68 | -4.93 | 6.59 | 6.35 | -8.25 | - |
| 信用利差 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 10年AAA企债-国债 | 117.28 | -8.63 | -4.79 | -8.87 | -8.46 | -7.98 | 48.99 | - |
| 10年AA+企债-国债 | 148.28 | -9.63 | -5.79 | -9.87 | -13.46 | -10.98 | 40.99 | - |
| 10年AA企债-国债 | 185.28 | -9.63 | -7.79 | -12.87 | -16.46 | 12.02 | 47.99 | - |
| 10年AA-企债-国债 | 242.46 | -7.23 | -3.38 | -7.21 | -7.54 | 14.36 | 108.81 | - |
| 10年A+企债-国债 | 492.28 | -9.63 | -5.79 | -10.87 | -20.46 | -37.98 | 1.99 | - |
| 隐含税收利差 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 10年国开-10年国债 | 58.14 | 0.48 | -3.43 | -9.63 | -2.22 | -14.79 | 24.47 | - |
表4：国内主要商品期货价格涨跌 (%)
| 商品期货 | 最新数值 | 最近1周 | 最近1月 | 最近2月 | 最近3月 | 最近6月 | 最近1年 | 年初至今 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 南华综合指数 | 1374点 | 1.9 | -4.8 | -1.5 | 3.9 | 8.2 | 19 | - |
分析师信息
- 分析师：杨业伟
- 执业证号：S1250517050001
- 电话：010-57631229
- 邮箱：yyw@swsc.com.cn
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