20230131-财通证券-家家悦-603708.SH-22年业绩扭亏为盈_看好盈利能力持续提升_3页_449kb

家家悦2022年业绩扭亏为盈及2023年展望总结

核心内容

家家悦在2022年实现扭亏为盈，标志着公司盈利能力的显著改善。公司2022年预计实现归母净利润0.35-0.52亿元，扣非后归母净利润0.12-0.18亿元，与2021年亏损相比，实现了大幅扭亏。尽管2022年第四季度受疫情影响，同店销售收入增速环比下降，但公司整体仍实现了盈利改善。

主要观点

• 业绩改善原因：

  • 公司适度控制开店速度，提升开店质量，并关停低效门店，优化门店结构。
  • 经营效率提高，费用率同比下降，尤其是销售费用率下降0.70个百分点，管理费用率下降0.08个百分点。
  • 省外地区毛利率提升1.35个百分点，省外门店培育成效逐步显现。

• 盈利能力修复：

  • 2023年公司盈利有望进一步修复，同店销售和整体盈利能力预计将提升。
  • 2024年公司预计归母净利润为4.2亿元，同比增长28.5%。

• 中长期成长路径：

  • 山东省内市场仍有较大增长空间，尤其是核心市场烟威地区的市占率。
  • 省外扩张能力逐步提升，亏损情况得到改善。
  • 公司持续优化供应链，建设一体化物流中心，增强生鲜农产品的标准化能力。
  • 自有品牌销售占比在国内同行业中处于前列，具备长期发展潜力。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务指标分析

• PE（市盈率）：

  • 2022E: 174.71X
  • 2023E: 24.87X
  • 2024E: 19.36X

• PB（市净率）：

  • 2022E: 2.94X
  • 2023E: 2.83X
  • 2024E: 2.69X

• ROE（净资产收益率）：

  • 2022E: 1.68%
  • 2023E: 11.36%
  • 2024E: 13.89%

• 毛利率：

  • 2022E: 22.5%
  • 2023E: 23.2%
  • 2024E: 23.5%

• 费用率：

  • 销售费用率：2022E为18.9%，2023E为17.5%，2024E为17.3%
  • 管理费用率：2022E为1.94%，2023E为1.9%，2024E为1.9%
  • 财务费用率：2022E为1.56%，2023E为1.2%，2024E为1.1%

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 预期表现：2023年公司盈利能力有望进一步修复，渠道拓展和供应链建设稳步推进。
• 风险提示：
  • 疫情反复冲击
  • 省外扩张不及预期
  • 市场竞争加剧

总结

家家悦在2022年成功实现扭亏为盈，主要得益于门店优化、费用控制及省外业务改善。2023年，随着疫情缓解和行业竞争格局改善，公司盈利能力有望持续修复。中长期来看，公司具备清晰的成长路径，包括省内市场扩张、省外业务优化、供应链升级等，未来发展空间广阔。因此，维持“增持”投资评级。