20240616-招商期货-贵金属周度报告_降息未至宏观压制_行业悲观银价蓄势_30页_2mb

黄金与白银周度分析报告

核心观点

美联储维持高利率政策，贵金属市场承压，但经济数据矛盾性及供需变化为白银中长期配置提供一定支撑。

一、宏观背景分析

数据概况：美国5月CPI同比3.3%、核心CPI同比3.4%，PPI同比2.2%，创2024年以来最大降幅。市场反应：CME降息预期提前约2个月；非农就业超预期但失业率上升矛盾明显。

二、黄金市场解读

供需跟踪

• 库存动态：上海+纽约交易所总库存约5510吨，ETF持仓增至2583吨
• 价格结构：内外比价扩大，机构净多持仓达近4年峰值

三、白银行业分析

供应端

• 全球生产：南美四国产量季节性恢复，玻利维亚产量创疫情后新高
• 冶炼端：铅锌铜加工费下行导致回收银增量，但利润倒挂影响长期供应

需求端

• 光伏产业：产业链亏损下排产下滑，但TOPCon技术替代增加用银量，预计2024年白银需求增量维持在高位
• 珠宝消费：印度市场波动明显，4月春节后需求环比下降113%；但婚庆需求刚性可能促使年后恢复

四、主力资金动向

国内：上海期货交易所白银库存降至699吨，套保净持仓持续收窄
海外：伦敦银ETF持仓突破15549吨，COMEX投机基金净多头达历史高线
跨境流动：内外价差接近进口窗口盈利区间，套利空间显现

五、市场展望

黄金：就业数据矛盾或导致鹰派立场转向，建议关注逢低布局机会
白银：供需错配确定性更强，建议首选逢低做多策略，需警惕6-7月阶段性回调风险。目标区间：3.8-4.2区间突破看涨

交易策略

黄金：关注2080美元/盎司关键支撑，英镑区间震荡策略
白银：3.58支撑有效突破看4.25，布林带中上轨道区间内震荡策略

风险提示：

• 降息预期加速可能引发30%以上价格波动
• 光伏行业重大技术路线变更可能颠覆测算

注：数据更新至2024年6月15日