20220211-上海证券-2022年2月固定收益投资策略月报_高估值下转债迎来分化走势_10页

2022年2月固定收益投资策略月报总结

核心内容概述

本报告为2022年2月上海证券研究所发布的固定收益投资策略月报，主要分析了美国及中国市场的宏观经济数据、债券市场走势、美元指数与非美货币表现、大宗商品价格波动以及投资建议。报告指出，在高估值背景下，可转债市场出现分化走势，建议采用“双低”策略，即低估值、低波动策略，以规避市场风险。

主要观点

• 美国非农就业数据强劲，加息预期升温：2022年1月美国新增非农就业岗位46.7万，远超市场预期。尽管劳动参与率仍低于疫情前水平，但失业率仅为1.2%，远低于长期失业率预期，为美联储加息缩表奠定了基础。
• 美债收益率持续上行：10年期美债收益率逼近2%，创2019年12月以来新高。国内债券市场流动性充裕，短端收益率下行，长短收益率出现钝化。
• 非美货币走强，美元指数走弱：美元指数创三周新低，英镑、欧元等非美货币对美元均有所上涨。
• 地缘冲突推高原油价格，黄金小幅上涨：受乌克兰冲突影响，原油价格持续上涨，黄金价格也小幅上行。
• 投资策略建议：当前市场处于进攻到防御的转换阶段，建议采用“双低”策略（动量20%，双低80%），关注低估值板块和稳增长主题。

关键信息

市场动态

• 美国非农数据：1月新增46.7万岗位，2021年12月数据被上修至51万，远超预期。
• 美联储政策：预计3月将结束量化宽松，加息25BP概率为71.2%。
• 美债收益率：10年期收益率升至1.968%，创2019年12月以来新高。
• 国内债券市场：流动性充裕，短端收益率下行，10Y-1Y利差走阔至77.84BP。
• 美元指数：周跌1.28%，收于95.4120。
• 非美货币：英镑、欧元、日元等对美元均有所上涨。
• 原油与黄金价格：布伦特原油周涨1.62%，WTI原油周涨3.60%；黄金价格小幅上涨，维持震荡向好趋势。

投资建议

• 推荐标的：兴业转债、牧原转债、常汽转债、大秦转债、南银转债、华阳转债、山鹰转债、晶科转债、南航转债、苏银转债。
• 推荐逻辑：
  • 兴业转债：兴业银行是创新型股份制银行，绿色金融布局领先，PB估值处于历史低位。
  • 牧原转债：牧原股份是农业板块龙头，一体化自养模式带来成本优势，市占率有望提升。
  • 常汽转债：常熟汽饰是乘用车内饰件主要供应商，布局新能源车和智能座舱，增长空间大。
  • 华阳转债：华阳国际是装配式建筑设计龙头，受益于保障房政策，回款改善预期强。
  • 南银转债：南京银行为城商行龙头，存贷款业务稳健，拟收购苏宁消费金融，拓展消金业务。
  • 恩捷转债：恩捷股份是湿法锂电隔膜全球龙头，技术壁垒高，产能领先，干法隔膜布局已启动。
  • 山鹰转债：山鹰国际是包装纸和文化纸龙头，成本控制能力强，产品价格同比上涨。
  • 晶科转债：晶科能源是光伏组件全球出货量第一，新产品量产预期带来盈利增长。
  • 南航转债：南方航空为国内最大航空公司，受疫情冲击较大，但未来业绩有望恢复。
  • 苏银转债：江苏银行位于经济发达地区，业务多元化，科技赋能提升盈利空间。

风险提示

• 美联储加息步伐超预期
• 国内经济增速不及预期
• 全球通胀超市场预期
• 上市公司业绩不及预期
• 市场波动超市场预期

结构清晰总结

宏观经济与市场环境

• 美国非农就业数据强劲，为美联储加息缩表提供支持。
• 美债收益率持续攀升，10年期收益率逼近2%，创近年新高。
• 美元指数走弱，非美货币多数上行。
• 地缘危机推高原油价格，黄金价格小幅上涨。

投资建议

• 策略转变：市场由进攻转为防御，推荐“双低”策略。
• 重点推荐板块：
  • 低估值板块：金融、交运、造纸、农业
  • 稳增长板块：新老基建
• 推荐转债组合：兴业转债、牧原转债、常汽转债、大秦转债、南银转债、华阳转债、山鹰转债、晶科转债、南航转债、苏银转债

公司分析

投资策略要点

• 市场高估值下，转债波动加大，分化明显。
• 风险溢价模型建议动量20%，双低80%，强调防御性策略。
• 推荐关注低估值、高成长性及政策受益板块。

总结

本报告分析了2022年2月国内外宏观经济和金融市场走势，指出美国非农数据强劲、美债收益率攀升、美元指数走弱、原油与黄金价格波动等市场现象。同时，提出“双低”投资策略，推荐低估值、低波动的可转债组合，重点关注金融、交运、造纸、农业等板块以及稳增长的新老基建主题。在风险提示部分，指出需警惕美联储加息、国内经济增速、全球通胀、上市公司业绩及市场波动等潜在风险。