20220211-中财期货-PVC周报_节后库存中性_高估值缺乏支撑_V或震荡回落_8页_1mb

PVC市场周报总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡偏弱
• 中期走势：偏弱
• 操作建议：空配，5-9反套

核心逻辑

• 开工率：上周PVC开工率78.6%（-0.5%），阳煤恒通短停，其余厂家以提负为主。
• 库存情况：2月7日社库30.6万吨，环比+7.9万吨，七连增，同比升至99%。节前累库速度创历史新高，节内降速，整体库存偏中性。
• 海外市场：受中国市场带动，亚洲市场上涨20-50美元/吨，出口东南亚利润萎缩至75元/吨，印度可能取消反倾销税，但目前中国货源无明显优势。欧美市场因个别装置检修或不可抗力维持稳定。台塑3月报价预期较2月上调50-100美元/吨。
• 成本端：电石经历三轮降价，跌幅150元/吨，PVC边际产能综合毛利率升至15%。
• 下游需求：暂未回归采购，订单偏淡，业内心态偏空。

综上，库存中性，估值偏高，缺乏利多支撑，预计震荡偏弱走势，建议作为空配（多头油化工），5-9反套。

一月产量与新增产能

• 1月产量：188.2万吨，环比+2.6万吨，同比-6.1%。
• 新增产能：2022年计划新增220万吨，主要集中在乙烯法工艺，对电石料冲击较小。
• 新投产能：包括山东信发（电石法40万吨）、广西华谊（乙烯法40万吨）、齐鲁石化（乙烯法24万吨）等。
• 延迟投产：德州实华、聚隆化工、中谷矿业等项目投产时间有所延后。

库存与供应情况

• 社库数据：2月7日社库30.6万吨，环比+7.9万吨，七连增。
• 区域库存：华东同比+106%，华南同比+73%。
• 开工情况：节前累库速度创历史新高，节内有所降速，两周平均累库速度中性。
• 电石价格：节后采购价下调150-250元/吨，电石市场呈现区域性过剩。

成本与利润分析

• 电石价格：山东市场价4670-4850元/吨，较节前下跌150元/吨。
• 乙烯法原料：CFR东北亚报1190美元/吨（+190），FD美湾37.8美分/磅（-1.2），CFR远东VCM1100美元/吨。
• 利润情况：电石价格下跌，乙烯价格上涨，导致主要工艺路线利润扩大，外采电石企业利润大幅扩张。
• 成本影响：电力市场化改革预计拉抬电石长期成本640元/吨，PVC成本将提高900元/吨。

亚洲市场动态

• 价格走势：亚洲市场跟随中国上涨，CFR东南亚1308美元/吨（+20），CFR印度1530美元/吨（+30），CFR中国1290美元/吨（+40）。
• 出口利润：出口东南亚利润萎缩至75元/吨，出口印度窗口维持关闭。
• 台塑报价：2月船货报价较1月下调100美元/吨，3月报价预期上调50-100美元/吨。
• 印度反倾销税：可能于2月中旬取消，但目前中国货源无明显优势。

欧美市场动态

• 欧美价格：西北欧、休斯顿价格维持稳定，1686（0）/1549（0）美元/吨。
• 美国检修：2月1日台塑美国德克萨斯州79.8万吨装置检修，3月信越路易斯安那州装置检修。
• 物流问题：美国物流受阻，PVC库存持续累计，部分订单推迟至2月发货。
• 欧洲供应：欧洲PVC生产商KemOne因不可抗力影响氯乙烯交付，部分装置停摆。

下游需求分析

• PVC地板出口：2021年1-12月累计同比增长16%，但出口恢复力度偏弱。
• 地产数据：新开工面积累计同比-11.4%，销售面积累计同比+1.9%，市场持续降温。
• 竣工面积：累计同比+11.2%，但四季度竣工速度有所下滑，房企保交付是首要任务。
• 基建需求：“棚改”退出，旧改需求强度下降，未来新房销售规模预期萎缩。
• 下游心态：暂未回归采购，订单偏淡，业内心态偏空。

风险提示

1. 疫苗效果不及预期：需求恢复前景不明（利空）
2. 装置因不可抗力开工不稳：可能对市场形成支撑（利多）
3. 宏观政策刺激力度加大：可能推动市场回暖（利多）
4. 环保、限电：下游开工不佳，影响需求（利空）

重点关注

• 能耗双控政策：对高耗能企业开工有影响
• 全球疫情发展：可能影响下游需求及出口
• 宏观货币环境：对市场整体情绪有影响

投资咨询业务资格

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