20220211-德邦证券-固定收益点评_社融超预期回暖_债市可以考虑套保策略_9页_1mb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月中国金融数据，特别是社融与信贷数据，并对当前债市投资策略提出了建议。报告由德邦证券固定收益分析师徐亮撰写，研究助理杨佩霖协助完成，内容涵盖数据梳理、市场观点、投资建议及风险提示。

主要观点与关键信息

1. 社融数据超预期回暖

• 社融增量：1月社融当月增量为6.17万亿元，同比多增9842亿元，为2020年9月以来的新高。
• 社融存量：截至1月末，社融存量规模为320.1万亿元，同比增长10.5%，增速较上月提高0.2个百分点。
• 主要驱动因素：人民币贷款、政府债券与企业债券是主要拉动因素。
• M2增速：M2存量同比增长9.8%，涨幅较上月扩大0.8个百分点。

2. 信贷数据结构性分化

• 人民币贷款：1月新增3.98万亿元，同比多增3944亿元，但增速较上月回落。
• 住户部门：新增贷款8430亿元，同比少增4270亿元，其中短期贷款与中长期贷款均同比少增，显示居民消费和购房需求仍受疫情抑制。
• 企业部门：新增贷款3.36万亿元，同比多增8100亿元，中长贷结束连续6个月同比少增，显示企业信贷需求逐步回暖。
• 票据融资：新增1788亿元，同比多增3193亿元，成为重要支撑。

3. 投资建议

• 债市情绪：由于社融数据超预期，债市情绪有所转弱。
• 套保策略：建议投资者利用国债期货进行套期保值，当前基差偏低，套保成本较低。
• 现券期限选择：建议规避中长端品种，优先选择2-3年期债券，以降低利率上行风险。

4. 未来展望

• 社融增速：若2-3月社融增速持续强劲，宽信用拐点或将到来。
• 利率走势：历史经验表明，在宽松政策下，利率通常滞后于经济数据企稳，因此债券投资者应关注趋势，而非过早判断利率反转。
• 关注持续性：需继续关注企业信贷回暖的持续性，以及居民消费和购房需求的恢复情况。

风险提示

• 疫情反复：国内外疫情可能对经济复苏产生影响。
• 经济超预期：若经济表现超出预期，可能对债市产生压力。
• 宏观政策变化：政策调整可能影响社融与信贷走势。

数据测算与预测

图表目录摘要

• 图1：社融分项增量及同比变化，显示企业债券、政府债券对社融增长的拉动作用。
• 图2：社融存量与M2同比走势，显示M2增速持续回升。
• 图3：人民币贷款余额同比变化，反映信贷整体回暖。
• 图4：分部门贷款增量与同比变化，突出企业信贷回暖。
• 图5：社融当月新增与存量增速变化，体现社融持续回暖。
• 图6-9：分别展示居民短贷、中长贷及企业短贷、中长贷的增量与同比变化。

投资评级说明

分析师与研究助理简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置研究。
• 杨佩霖：研究助理，协助完成报告撰写。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得以任何形式复制、分发或修改，未经书面授权不得使用。
• 德邦证券具备证券投资咨询业务许可，经营范围包括相关业务。