20210716-山西证券-三只松鼠-300783.SZ-坚定利润产出作为调整期的导向_Q2扭亏为盈_5页_747kb

报告摘要

三只松鼠（300783.SZ）2021年半年度业绩预告分析总结

核心内容概述

三只松鼠在2021年半年度实现了净利润的显著增长，预计归属于上市公司股东的净利润为3.40至3.65亿元，同比增长81.03%-94.34%。公司于Q2实现扭亏为盈，单季度净利润为0.25至0.50亿元，业绩表现超预期。公司通过一系列策略调整，包括优化货品管理、提升产品毛利率、降低物流费用、缩减SKU、强化供应链管理等，推动了盈利能力的提升。此外，公司还通过股权激励及事业合伙人持股计划，提升员工积极性，支持长期发展。

主要观点

业绩增长显著：2021年H1净利润预计同比增长81.03%-94.34%，Q2实现扭亏为盈，显示出公司战略调整的有效性。
战略导向清晰：公司将“利润产出”作为调整期的导向，通过优化产品结构和运营效率，实现盈利提升。
多渠道发展：公司持续强化天猫、京东平台优势，同时拓展门店及分销业务，推动线上线下均衡发展，并积极布局抖音、拼多多等新电商平台，形成多增长曲线。
产品创新与升级：公司推进“Super坚果”系列研发，采用“饱和热能杀青技术”提升坚果口感与品质，同时简化配料标签，满足消费者对健康食品的需求。
激励机制完善：6月18日发布股权激励及事业合伙人持股计划，深度绑定管理层和高潜人才利益，激发团队活力。

关键信息

财务表现

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	9,794	11,655	13,753	16,091
归属于母公司净利润（百万元）	301	425	529	683
EPS（元）	0.75	1.06	1.32	1.70
PE（倍）	59.5	42.2	33.9	26.3
P/B（倍）	8.6	7.1	5.9	4.8
ROE（%）	14.37%	16.87%	17.33%	18.29%

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	23.90%	24.30%	24.60%	24.80%
净利率（%）	3.08%	3.65%	3.84%	4.24%
资产负债率（%）	52.37%	61.05%	53.97%	43.12%
流动比率	1.69	1.52	1.78	2.33
速动比率	1.00	0.53	0.50	0.47
总资产周转率	2.12	2.14	2.10	2.44

投资建议

公司预计2021-2023年归母净利润分别为4.25亿、5.29亿、6.83亿，对应EPS分别为1.06元、1.32元、1.70元。当前PE为42倍，未来三年PE逐步下降，分别对应34倍、26倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。

风险提示

原材料价格波动
食品质量控制
品牌被侵权
公司组织能力适应战略调整

总结

三只松鼠在2021年半年度实现显著业绩增长，主要得益于其在战略调整期的精细化运营和产品结构优化。公司通过提升产品毛利率、降低物流费用、缩减SKU等措施，增强了盈利能力。同时，公司积极布局新电商渠道，拓展线上线下均衡发展，并探索新品牌增长路径。财务数据表明公司运营效率逐步提升，盈利能力和偿债能力增强，未来三年净利润有望持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。然而，公司仍需关注原材料价格波动、质量控制及品牌保护等潜在风险。

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