20230605-国投安信期货-聚烯烃周报_成本支撑走强_超跌反弹修复_8页_3mb

成本支撑走强 超跌反弹修复

核心内容概述

本报告分析了聚烯烃市场（包括塑料和聚丙烯）的供需、成本、利润及价格走势，重点指出近期市场在成本端支撑下出现超跌反弹的迹象，同时对未来供需变化和价格走势进行了展望。

主要观点

1. 塑料市场分析

• 供应：截至5月31日，中国聚乙烯（PE）生产企业样本库存量为49.21万吨，环比下降5.13%，库存趋势由涨转跌，显示供应端有所收缩。
• 需求：下游整体开工率环比下降0.46%，其中农膜、管材、中空、注塑、包装膜开工率均有所下滑，唯独拉丝开工率微幅上升。
• 利润：油制成本为7963元/吨，煤制成本为7361元/吨，成本差为602元/吨；油制LL利润为-63元/吨，煤制LL利润为439元/吨，利润差为-502元/吨，显示煤制工艺利润相对较好。
• 驱动：近期供需平衡，企业计划停车和开车装置较多，进口套利窗口关闭，供应变化不大；同时油价上涨带来成本端支撑，后期需求季节性预期转好，塑料中线预期偏强。

2. 聚丙烯市场分析

• 供应：聚丙烯生产企业库存环比下降8.84%，贸易商库存下降2.76%，港口仓库库存下降0.55%；拉丝级和纤维级库存分别下降11.01%和8.16%，显示供应端逐步收紧。
• 需求：需求端偏弱，塑编和BOPP样本企业原料库存天数分别下降0.66%和4.02%，显示需求疲软。
• 利润：煤制、甲醇制、外采丙烯装置利润有所修复，而油制、PDH制和乙烯裂解装置利润下滑，表明不同原料路线利润差异较大。
• 驱动：短期价格有超跌修复需求，供需面弱稳；但后期巨正源二期、安庆石化等装置即将投产，供需面难以形成有力的向上驱动。

关键信息

3. 期现价差

• LL期现价差（图2）：显示近期LL价格与现货价差变化，可能反映市场对现货的预期。
• PP期现价差（图3）：PP期货与现货价差有所波动，提示市场对现货供应的担忧。

4. 区域价格与价差

• PP拉丝级（图4、图6）：不同区域价格差异明显，华北、华东、华南价格略有上升。
• LLDPE（图5、图7）：区域价差显示市场对不同地区供需情况的反应。

5. 跨品种价差

• 塑料与聚丙烯现货价差（图8）：显示两者价格关系，可能反映市场对不同产品的需求差异。
• 塑料与聚丙烯期货价差（图9）：期货价格与现货价差变化，提示市场预期和操作机会。
• PP粉粒价差（图10）：粉料与颗粒价差反映产品结构变化。
• PP低熔共聚与拉丝价差（图11）：不同产品间的价差变化，显示市场对产品需求的分化。
• HDPE与LLDPE价差（图12-15）：不同用途PE产品间的价差，反映市场对特定产品的需求差异。

6. 跨期价差

• L01-09、L09-05、L05-01（图16-18）：显示塑料期货合约间价差，反映市场对远期价格的预期。
• PP01-09、PP09-05、PP05-01（图19-21）：聚丙烯期货合约间价差，提示市场对不同交割月的预期。

7. 成本与毛利

• PE成本与毛利（图22-23）：不同原料来源的成本和毛利差异显著，煤制和MTO装置利润相对较好。
• PP成本与毛利（图24-25）：显示不同工艺路线的成本和利润情况，煤制、甲醇制等工艺利润有所修复。

操作评级

• 聚丙烯：操作评级为★☆☆，表示预判趋势性上涨，但盘面可操作性不强。
• 塑料：操作评级为★★☆，表示持多，趋势较为明晰，行情正在盘面发酵。

石化排产情况

• PP停车检修比例（图26）：显示PP装置检修情况，检修比例下降可能意味着供应压力缓解。
• 线性排产比例（图28）：线性PE排产比例下降，显示生产节奏放缓。
• 拉丝排产比例（图29）：拉丝PE排产比例下降，反映需求疲软。

其他信息

• 免责声明：本报告由国投安信期货有限公司发布，仅限于其客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。

总结

整体来看，塑料和聚丙烯市场在成本端支撑下出现超跌反弹迹象，但需求端仍偏弱，后期需关注新装置投产对供需的影响。操作上，塑料中线预期偏强，聚丙烯短期修复需求明显，但整体趋势仍需谨慎对待。市场参与者应结合成本、利润及供需变化，合理评估操作机会。