聚烯烃：需求不振延续震荡走势-20230605-大越期货-27页

聚烯烃行业分析总结

一、宏观及原油分析

• 宏观经济表现：

  • 2023年5月国家统计局公布的PMI为48.8%，较上月下降0.4个百分点，制造业景气水平小幅回落。
  • 5月财新制造业采购经理指数（PMI）录得50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间，显示经济仍有一定韧性。

• 进出口情况：

  • 2023年4月，中国进出口总值按美元计价同比增长1.1%，其中出口增长8.5%，进口下降7.9%。
  • 按区域来看，出口欧美持平，出口东盟增速显著回落，出口俄罗斯则快速增长。

• 原油市场动态：

  • OPEC+宣布2023年达成的减产协议将延续至年底，并计划自2024年起再减产约140万桶/日，至4046.3万桶/日。
  • 市场对油价的预期因美债危机和经济前景担忧而偏弱，整体看多情绪不足。

二、产业链供需分析

1. 聚乙烯（PE）供需情况

• 2023年一季度新增PE产能180万吨，二季度新增80万吨。
• PE二季度检修期过半，开工率处于中性水平，后期检修与复产并存。
• 农膜淡季导致下游需求不振，包装膜开工率回落明显，管材开工率也有所下降。

2. 聚丙烯（PP）供需情况

• 2023年一季度新增PP产能180万吨，二季度新增80万吨，其中巨正源二期即将投产。
• PP近期检修偏多，开工率持续下降。
• 下游需求低迷，BOPP、塑编、无纺布开工率均未明显回升。

三、行情分析

• PE行情：在20日均线附近震荡波动。
• PP行情：经历下行后企稳。
• 基差结构：
  • PE和PP均维持back结构，但近期基差收窄明显。
  • PE美金盘持续走弱，PP美金盘亦有下行压力。
• 主力持仓：
  • PE主力合约维持净多头持仓，PP主力合约持仓未明确显示，但整体市场情绪偏空。

四、总结与展望

1. 总结

• 宏观环境：经济表现总体偏弱，但财新PMI优于官方数据，出口表现尚可，但隐忧存在。
• 成本端：油价受经济疲软和OPEC+减产影响，煤价和丙烷也呈下行趋势。
• 供应端：二季度检修影响开工率，新装置投产进度缓慢，PP下半年预计投产量高于PE。
• 进口端：美金盘走弱，进口窗口有望打开，进口利润维持，可能对国内供应形成压力。
• 库存情况：产业链整体库存偏中性，缺乏明显变化。
• 需求端：下游需求同比偏弱，五一假期后未见明显提振，农膜淡季、包装膜开工下降、PP下游开工低迷。

2. 展望

• PE：受农膜淡季和包装膜需求下降影响，短期内需求疲软，但随着检修结束，开工率有望回升。
• PP：新装置投产将逐步缓解供应压力，但短期内下游需求依然低迷，价格可能承压。
• 价差结构：虽然两个品种均为back结构，但基差收窄，市场对远期价格预期有所下调。
• 策略建议：可考虑做多L-PP价差，基于产能投放差距、下游需求、期现结构及主力持仓等因素。

五、策略建议

• 做多L-PP：
  • 顺势操作
  • 产能投放差距
  • 下游需求疲软
  • 期现结构支撑
  • 主力合约净多头持仓