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吉利汽车 (00175.HK) 总结

核心内容概述

吉利汽车作为中国领先的自主品牌车企，自1986年由李书福创办以来，通过一系列战略举措实现了从民营企业到行业龙头的跨越式发展。2010年收购沃尔沃后，吉利不仅获得先进的技术与品牌资源，还构建了全球化研发和供应体系，同时推进模块化平台战略，加速产品开发与市场拓展。公司通过领克等新品牌拓展高端市场，提升品牌形象与市场份额，目标是成为全球前十的汽车集团。

主要观点

• 市场地位：吉利在2017年超越长安汽车成为自主销量冠军，市占率持续上升，目标直指合资车企。
• 全球化战略：通过收购沃尔沃，吉利实现了技术整合与全球化研发、供应体系的建设，成为自主品牌中全球化布局的典范。
• 模块化平台：吉利已建立多个模块化平台（如CMA、FE、CV等），未来计划推出更多模块化架构，以提升研发效率、降低成本并快速响应市场需求。
• 新能源布局：吉利持续推进新能源战略，包括纯电动、插电式混合动力和混合动力车型，规划到2020年新能源车型销量占比达35%。
• 智能网联：吉利在智能驾驶领域表现突出，主要车型已搭载ADAS相关功能，走在自主品牌前列。
• 品牌效应：吉利品牌忠诚度与认可度持续提升，领克作为新品牌，融合了沃尔沃品质与年轻化设计，有望提升吉利整体品牌价值。
• 经销商体系：吉利经销商网络持续扩张，2017年底已超过850家，未来三年预计突破1000家，覆盖全国主要市场。
• 盈利能力：吉利的盈利能力显著提升，费用控制有效，预计2017和2018年净利润分别增长104%和43%，达到104亿和149亿元人民币。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为吉利在短期和长期均具有较强的成长性。

关键信息

公司概况

• 1986年创立，2001年成为首家获轿车生产资质的民营企业。
• 2010年收购沃尔沃，2017年累计销量逾630万辆，拥有800+家4S店和近350个海外销售服务网点。
• 母公司浙江吉利控股集团旗下拥有多个汽车品牌，包括吉利、沃尔沃、领克、Polestar、宝腾、路特斯等。

财务概况

• 2016年营收537亿元，2017年上半年营收395亿元，营收增速118%。
• 归母净利润2016年51亿元，2017年上半年43亿元，归母净利润增速128%。
• 毛利率、净利率和ROE持续上升，2017年毛利率19.2%，净利率11.1%，ROE16.6%。

研发体系

• 建立了全球四大研发中心，研发人员超万名，打造了iNTEC技术品牌。
• 通过CEVT实现中外技术人员合作，推动技术整合与人才储备。

供应体系

• 与博世、大陆、麦格纳等国际供应商合作，提升产品质量。
• 同时培育本土战略合作供应商，形成多元化供应体系。

模块化平台

• CMA模块化架构由吉利与沃尔沃共同开发，用于紧凑型车，支持多种车型开发。
• 其他平台包括FE、CV等，未来计划推出A/B/C/D/P-MA五大模块化架构。

新能源战略

• “蓝色吉利行动”规划到2020年产销新能源车180万辆，占总销量90%。
• 纯电动车型包括帝豪EV、帝豪EV300、远景EV mini、帝豪GS EV、帝豪GL EV。
• 插电式混合动力车型包括帝豪PHEV和轿跑SUV PHEV。
• 混合动力车型包括帝豪HEV。

品牌与市场

• 领克作为新品牌，定位中高端市场，主打年轻消费者，预计2020年全球销量达30-40万辆。
• 领克通过城市体验中心、固定售价、按需租赁等新型商业模式，提升品牌忠诚度。

经销体系

• 吉利品牌经销商网络持续扩张，2017年底达850家，未来三年将超过1000家。
• 领克经销商网络申请超过700家，当前建成超70家，预计扩展至200家甚至300家。

产能布局

• 吉利在多个地区设有工厂，如慈溪、路桥、湘潭、成都、济南、临海、春晓、宝鸡、晋中等。
• 2018年产能预计达217万台，未来将继续扩展高端与新能源产能。

投资建议

• 2017和2018年净利润预计增长104%和43%，达到104亿和149亿元人民币。
• EPS分别为1.40港元和2.00港元，对应PE分别为17.9X和12.5X。
• 维持“买入”评级，认为吉利具备短中长期成长性。

风险提示

• 上半年行业销售不及预期。
• 领克与吉利新车销售不及预期。
• 价格战力度超预期。

总结

吉利汽车凭借全球化研发与供应体系、模块化平台战略、新能源布局、品牌效应提升以及经销商网络扩张，已在中国自主品牌市场中占据领先地位，并积极向合资与全球市场拓展。公司财务表现稳健，盈利能力持续增强，未来有望实现更高的市场份额和利润增长。