平价上网深度研究_30页-2mb

再论平价上网：风电、光伏，谁将率先突围？

核心内容

新能源行业的发展核心在于实现平价上网，即在不依赖政策补贴的情况下，与传统火电具有竞争力。由于电力同质性，成本领先成为行业发展的关键。

主要观点

• 风电：中东南部地区由于技术进步和高电价，已具备发电侧平价上网条件，而“三北”地区因消纳能力不足，仍需通过提高跨区域输电能力来改善利用小时数。
• 光伏：由于利用小时数受限，光伏需进一步降低系统成本，预计2020年前在用户侧实现平价上网，而发电侧平价上网仍需政策支持。
• 政策推动：2017年碳交易和“绿证”制度的推行，有助于新能源成本竞争力提升，降低火电成本，推动新能源行业市场化进程。
• 补贴退坡：随着补贴缺口扩大，政策补贴退坡成为趋势，风电、光伏行业将面临成本压力，但具备降本潜力，有望实现平价上网。

关键信息

• 风电现状：2016年弃风率高达20.6%，尤其是“三北”地区弃风限电严重，影响发电小时数，制约平价上网。中东南部地区年利用小时数已提升至2000小时以上，具备平价上网条件。
• 光伏现状：2016年光伏平均年利用小时数为1133小时，组件成本下降显著，但发电侧平价上网仍需进一步降本。分布式光伏已具备用户侧平价上网能力，成为主要增长来源。
• 成本分析：风电度电成本主要受系统成本和利用小时数影响，而光伏度电成本则由组件、逆变器等系统成本决定，提升组件效率是关键。
• 投资建议：
  • 风电行业：2018年后将迎来抢装潮，建议关注整机环节的金风科技（买入），零部件环节的天顺风能（买入）、泰胜风能（未评级）。
  • 光伏行业：建议关注成本优势稳固的通威股份（未评级）、单晶替代机会的隆基股份（未评级）、行业集中度高的福斯特（未评级）和阳光电源（买入）等。

风险提示

• 风电、光伏发展不及预期，利用小时数增长遭遇瓶颈。
• 特高压输电线路建设低于预期，弃风、弃光率改善缓慢。
• 分布式光伏补贴大幅下调，可能导致增速大幅下滑。

结论

• 风电：未来发展方向将向荒野和高风速区域倾斜，通过技术提升和输电能力增强实现平价上网。
• 光伏：未来增长将更多依赖分布式市场，用户侧平价上网已近实现，发电侧平价上网仍需政策支持和系统成本进一步下降。

图表目录

• 图表1：电力价格分类
• 图表2：2020年新能源在一次能源消费比重达到15%
• 图表3：我国新能源总装机容量
• 图表4：我国新能源补贴缺口越来越大
• 图表5：2000年以来风电累计装机容量
• 图表6：风力发电系统成本结构
• 图表7：国内风电机组价格大幅下跌后企稳
• 图表8：主要整机企业毛利率处于盈亏平衡线
• 图表9：典型风电项目成本核算
• 图表10：各资源区域风电成本评估
• 图表11：我国各省区风电平价条件测试统计
• 图表12：全球光伏市场增长趋于稳定
• 图表13：中国光伏行业由高速增长期向稳定增长期切换
• 图表14：光伏系统各部分成本占比
• 图表15：光伏组件价格持续快速下降
• 图表16：主要组件企业毛利率已降至15%以下
• 图表17：光伏电池效率不断提升
• 图表18：阳光电源逆变器价格下降90%，毛利率维持在高位
• 图表19：光伏支架产品价格降幅较小，毛利率持续低位
• 图表20：典型光伏电站项目成本核算
• 图表21：三种资源区典型光伏电站项目成本核算
• 图表22：工商业用户的分布式光伏项目已可在用户侧平价上网
• 图表23：风电影响LCOE各变量敏感性分析
• 图表24：2011-2016年我国平均弃风率
• 图表25：2016年我国主要弃风限电省份弃风率
• 图表26：光伏影响LCOE各变量敏感性分析
• 图表27：多晶硅成本构成
• 图表28：多晶硅成本下降路径
• 图表29：2009-2018年风电标杆上网电价
• 图表30：2020年前风电装机容量空间测算
• 图表31：新疆、甘肃等地2016年发电小时数低于最低保障目标
• 图表32：2017年上半年各省弃风情况统计
• 图表33：主要光伏制造企业2017Q1或H1业绩同比增速
• 图表34：2017年上半年国内光伏装机仍然火爆
• 图表35：2017年国内风电建设出现“核准潮”
• 图表36：2016年以来国内风电招标持续高位