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有色板块投资主线总结

核心内容概述

2026年第二季度，有色金属板块整体维持高位运行，但各子板块价格走势出现分化，企业盈利表现差异显著。价格同比上涨为业绩提供了基本支撑，而资源自给率、深加工产能、成本管控能力以及并购产能释放节奏，成为影响企业盈利韧性的关键因素。

主要观点

1. 钨板块

• 价格表现：2026年1-2季度，仲钨酸铵均价同比上涨365.7%，二季度均价环比下降10%，但同比仍上涨320.8%，整体处于历史高位。
• 盈利情况：尽管Q2钨价回调，但板块盈利并未受到明显压制。
• 核心驱动：深加工业务的扩容以及企业成本转嫁能力较强，成为对冲价格波动的关键因素。

2. 黄金板块

• 价格表现：2026年1-2季度，伦敦金均价同比上涨53.0%，二季度均价环比下降7.5%，但同比仍上涨37.4%。
• 盈利分化：二季度金价走弱，导致黄金企业盈利出现显著分化。
• 核心变量：自有矿产规模、并购产能释放进度以及降本措施的落地效果，是影响企业盈利的关键变量。

3. 铜&电解铝板块

• 价格表现：LME铜现货均价同比上涨38.7%，电解铝均价同比上涨18.7%。
• 盈利支撑：铜价持续上行，高自给率矿企显著受益；冶炼企业也因副产品硫酸价格上涨而受益。
• 盈利分化：铝行业受益于电解铝价格大幅上行，但企业盈利分化主要源于采购优化、生产技改、高端产品结构升级以及供应链和费用管控能力的差异。

4. 锂板块

• 价格表现：2026年1-2季度锂盐价格显著修复，二季度价格小幅回落。
• 行业景气度：整体行业景气回暖，但企业复苏节奏存在差异。
• 盈利韧性：成本管控能力成为锂企盈利韧性分化的核心驱动因素。

关键信息

• 价格趋势：有色金属板块整体价格中枢维持高位，但不同子板块价格走势分化。
• 盈利驱动因素：
  • 资源自给率
  • 深加工产能
  • 成本管控能力
  • 并购产能释放节奏
• 风险提示：
  • 贵金属价格大幅波动
  • 下游基建、汽车等需求不及预期，可能对工业金属价格形成压力
  • 供给端扩产超预期

相关研报

• 标题：《有色Q2业绩预增概览：价格和深加工高景气》
• 日期：2026年7月15日
• 分析师：李斌（S0570517050001 | BPN269）