20260702-华泰证券-一图速览_有色板块的投资主线梳理_2页_741kb

有色板块投资主线总结

核心内容概述

本文档分析了2026年6月有色金属板块的投资逻辑与主线，重点围绕估值修复、黄金、工业金属（铜、铝）以及整体板块的高赔率特征展开。整体来看，有色板块当前估值处于低位，具备一定的修复空间，同时行业景气度维持高位，市场风险偏好有所修复。

主要观点

1. 估值修复逻辑

• 有色板块当前相对估值处于历史低位，市场对其定价较为悲观。
• 2026-2027年有色金属供需格局偏短缺，行业景气度和价格预期维持高位。
• 随着市场对行业基本面的重新评估，板块具备估值修复的弹性。
• 短期受美国加息预期和强美元压制，但中期将回归基本面驱动的商品价格变化。

2. 黄金板块分析

• 当前金价受到美联储加息预期压制，但力度远弱于2022年。
• 空头交易拥挤，GLD一年期看跌偏度逼近极值，空头或已充分计价。
• 若边际利好落地，空头平仓可能触发金价反弹。
• 中长期来看，黄金具备去美元化逻辑支撑，预计2026-2028年金价有望升至$5400-6800/oz。

3. 工业金属板块

• 铜：全球铜矿CAPEX周期漫长，2026-2028年新增供给增量有限。
• 铝：中东局势对电解铝供给形成扰动，预计2026年全球电解铝供需缺口或持续扩大。
• 需求端：全球制造业PMI持续走强，新兴市场工业化与全球能源转型对铜、铝的增量需求构成中长期支撑。

关键信息

• 黄金：当前高赔率突出，具备估值修复潜力。
• 铜：供给约束持续，短期扰动频发，长期需求支撑强劲。
• 铝：供需缺口扩大，中长期趋势向好。
• 整体板块：估值处于历史极值区间，下行空间有限，具备高赔率特征。

结论

有色金属板块当前具备高赔率特征，主要得益于以下因素：

• 行业景气度维持高位。
• 板块估值处于历史低位，相对全A折价幅度较大。
• 市场流动性偏松，风险偏好修复。
• 黄金、铜、铝等子板块均有各自的投资逻辑支撑。

风险提示

• 贵金属价格大幅波动。
• 下游需求不及预期。