北交所即将鸣锣开市，多层次资本市场优化再添亮举-20211030-安信证券-24页_1mb

北京证券交易所开市总结

核心内容

北京证券交易所（以下简称“北交所”）于2021年10月30日正式发布主要制度规则，标志着我国多层次资本市场进一步完善。北交所设立旨在服务创新型中小企业，推动区域经济发展，并为PE/VC资本提供更顺畅的退出渠道。其制度总体平移新三板精选层，针对中小企业特点进行差异化安排，如降低审核难度、优化涨跌幅限制、简化信息披露等，同时注重投资者权益保护。

主要观点

• 区域经济发展：北交所将推动北方及东中部地区经济发展，形成贯穿南北的资本市场格局。
• 中小企业融资：北交所有助于中小企业直接融资，加速其成长和转型，尤其支持“专精特新”企业。
• 投资者门槛降低：个人投资者准入门槛从100万元降至50万元，机构投资者无门槛限制，预计投资者户数将大幅增长。
• 流动性改善：随着投资者户数增加，北交所流动性将显著提升，成长型投资策略将成为主流。
• 投资逻辑：北交所投资主要围绕成长型、产业链型和ESG型逻辑展开，适合投资具备高成长性和行业龙头地位的企业。

关键信息

北交所制度规则

• 设立背景：北交所设立是深化新三板改革的重要举措，与沪深交易所错位发展。
• 制度平移：总体平移精选层制度，针对中小企业进行差异化安排，如审核流程、信息披露等。
• 交易规则：维持30%涨跌幅限制，设置大宗交易门槛，引入混合交易和盘后固定价格交易机制。
• 会员管理：采用公司制，监管要求与会员制交易所一致，便于理解。
• 发行规则：采用注册制，审核时间较短，问询内容更聚焦于中小企业特点。
• 再融资规则：支持“小额、快速、灵活、多元”的融资机制，提供多种融资工具。
• 重组规则：优化认定标准，完善审核机制，丰富支付手段，支持企业高质量发展。

投资主线与逻辑

• 投资主线：
  1. 行业龙头及具备高成长潜力的公司。
  2. 参与北交所打新和战略配售。
  3. 在低估值时择机配置。
• 投资逻辑：
  1. 成长型投资：北交所公司因创新层经历，流通性高，适合成长型投资。
  2. 产业链投资：北交所企业多为细分领域龙头，受益于产业链景气度。
  3. ESG投资：北交所适合ESG投资，因其关注可持续发展信息。

主要相关标的

• 已上市企业：如贝特瑞、连城数控、吉林碳谷、长虹能源、同享科技等，表现良好。
• 已受理企业：如五新隧装、同辉信息、德瑞锂电等，具有较高的打新收益率。
• 表达上市意向企业：如朱老六、美之高、凯腾精工等，其股价在上市前也有显著涨幅。

风险提示

• 政策推进不达预期：可能影响北交所的运行和发展。
• 全球疫情反复：可能对中小企业经营造成影响。
• 流动性风险：尽管投资者门槛降低，但市场仍需关注流动性变化。

总结

北交所的设立标志着我国多层次资本市场建设的重要进展，旨在服务创新型中小企业，促进区域经济发展，提升中小企业融资效率，并为PE/VC资本提供退出途径。其制度设计注重包容性和灵活性，与沪深交易所错位发展，形成独特的市场结构。投资者应关注成长型、产业链型和ESG型投资逻辑，选择基本面良好的企业进行投资。同时，需注意政策风险和流动性风险，确保投资策略的稳健性。