20221107-浙商证券-天融信-002212.SZ-天融信2022年三季报点评报告_云计算业务高增长_利润率有望迎来拐点_4页_746kb

天融信（002212）2022年三季报点评总结

核心内容概述

天融信在2022年前三季度实现了收入14.63亿元，同比增长5.25%，但归母净利润为-4.20亿元，同比大幅下降349.58%。公司整体业绩符合市场预期，其中云计算业务表现突出，收入同比增长299.69%，进入高速增长阶段。随着前置研发投入的完成和市场需求的逐步成熟，公司利润率有望迎来拐点。分析师对天融信维持“买入”评级，认为其作为安全行业内产品线最全的厂商之一，将受益于网安国产化趋势。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度业绩基本符合预期，尽管净利润为负，但云计算业务实现了爆发式增长。
• 云计算业务：云计算业务经过前期案例积累与渠道建设，已进入高速增长阶段，成为公司未来盈利的重要驱动力。
• 研发投入完成：公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置研发投入，为后续利润提升奠定基础。
• 利润率拐点预期：随着市场对上述新方向的需求逐渐成熟，公司利润率有望迎来改善。
• 行业前景：网络安全行业在信息化发展和国家政策推动下预计保持中高速增长，公司具备较强的市场竞争力和解决方案覆盖能力。

关键信息

业绩数据

财务预测与指标

• 收入增长：预计2022-2024年收入年均增长28.65%-25.04%，显示公司整体业务扩张态势。
• 净利润增长：归母净利润预计从2022年的4.21亿元增长至2024年的9.74亿元，年均增速为82.90%-38.89%。
• 毛利率：预计从2021年的59.41%小幅下降至2022年的59.27%，随后逐步提升至2024年的61.95%。
• 净利率：预计从2021年的6.75%提升至2024年的14.15%，盈利能力逐步增强。
• ROE：预计从2021年的2.41%提升至2024年的8.19%，反映公司盈利能力的持续改善。
• ROIC：预计从2021年的2.24%提升至2024年的7.66%，资本回报率显著提高。
• 资产负债率：预计从2021年的18.26%下降至2022年的13.71%，随后略有回升，但仍保持较低水平。

业务与市场动态

• 车联网安全：受益于工信部试点政策，公司相关产品已应用于多家主机厂及Tier1供应商，车载防火墙入选北京市首台（套）重大技术装备目录，有望加速推广。
• 产品线覆盖：公司覆盖政府、金融、能源、运营商、企业等全行业场景，是行业内产品线最全的厂商之一。
• 盈利预期：公司利润率有望在研发投入完成后迎来拐点，未来盈利能力将逐步增强。

风险提示

• 政策落地不及预期：若政策推进速度不及预期，可能影响公司业务发展。
• 新兴业务发展不及预期：车联网等新兴业务增长可能不及预期，影响整体盈利。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能对公司市场份额和利润率造成压力。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（若行业指数表现优于沪深300指数）

总结

天融信在2022年前三季度业绩符合预期，云计算业务表现尤为亮眼，收入同比增长299.69%。公司已完成多项前置研发投入，随着市场需求的成熟，利润率有望迎来改善。作为安全行业内产品线最全的厂商之一，公司有望受益于网安国产化趋势，未来盈利前景良好。分析师维持“买入”评级，但需关注政策落地、新兴业务发展及市场竞争等潜在风险。