20260116-银河期货-油脂专题报告_中加关系缓和对菜油的影响_9页_1mb

中加关系缓和对菜油的影响总结

核心内容

本报告分析了中加关系缓和对菜油市场的影响，重点围绕中国对加拿大油菜籽进口关税的调整、全球菜籽产量与库存变化，以及美国生物燃料政策的潜在影响展开。整体来看，中加贸易关系的改善为菜籽进口提供了新的契机，同时全球菜籽供应增加和美国生柴政策的调整对菜油价格形成一定支撑与压力。

主要观点

1. 中加菜籽贸易有望重启

• 事件背景：加拿大与中国达成初步贸易协议，预计中国将在2026年3月前将对加菜籽的进口关税降至约15%。
• 影响分析：
  • 当前国内菜籽供应紧张，库存见底，压榨厂长期停机。
  • 若关税降至15%，国内买船意愿将增强，榨利仍较为可观，预计吸引大量进口。
  • 中国对加菜油的进口因100%关税而大幅减少，目前以进口俄菜油为主。
  • 中加贸易重启将增加国内菜籽供应，对菜油价格形成利空。

2. 全球菜籽丰产，国内菜油去库持续

• 全球供应情况：
  • 2025/26年度全球菜籽产量预计增加，加拿大和澳大利亚产量上调。
  • 欧盟、俄罗斯产量增加，乌克兰产量下降，但整体影响较小。
  • 国际菜籽价格处于偏低水平，供应格局宽松。
• 国内情况：
  • 国内菜油库存处于历史同期中性水平，但持续小幅去库。
  • 压榨厂开机率低，菜油提货量维持在较低水平。
  • 澳大利亚菜籽通关进度成为市场关注焦点。

3. 美国生物燃料政策或带来利好

• 政策动态：
  • 美国环保局计划在2026年3月初公布生柴混合比例配额，目标设定在52亿至56亿加仑之间。
  • 美国可能放弃对进口Rins原料实施惩罚性措施，减轻石油精炼商负担。
• 市场影响：
  • 生柴需求增加，将对豆油和菜油形成潜在利好。
  • 近月合约可能下跌空间有限，远月合约或受利空影响较大。
  • 美国生柴政策若顺利落地，将增强市场对油脂需求的信心。

关键信息

• 关税调整：中国对加菜籽关税预计降至15%，有利于贸易重启。
• 榨利测算：15%关税下国内菜籽榨利约为250元/吨，仍具吸引力。
• 国内库存：截至2026年1月2日，沿海菜油库存27.3万吨，处于中性水平。
• 全球供应：2025/26年度全球菜籽产量预估约9517万吨，供应充足。
• 美国生柴：预计2026年生柴配额为52-56亿加仑，可能提振豆油和菜油需求。

数据支持

• 图表1：加菜籽盘面进口榨利（9% vs 15%）
• 图表2：加菜籽现货进口榨利
• 图表3：中国菜籽年度进口量
• 图表4：中国对加拿大菜籽进口量
• 图表5：2025/26年度加拿大菜籽产量预估
• 图表6：2025/26年度澳大利亚菜籽产量预估
• 图表7：国内菜籽周度压榨量
• 图表8：菜油周度库存
• 图表9：USDA全球菜油产量及库存
• 图表10：美国生柴RVO义务量
• 图表11：D4 Rins价格走势图
• 图表12：美国菜油月度进口量

总结

中加关系的改善为菜籽进口提供了新的机会，关税下调可能推动国内菜籽供应增加，对菜油价格形成一定压力。同时，全球菜籽丰产背景下，国际价格偏弱，国内菜油去库持续，市场整体呈现内强外弱格局。美国生柴政策的调整或将带来潜在利好，尤其是对豆油和菜油的远月合约。综合来看，菜油价格或在近月保持相对稳定，远月合约则可能承压。市场需持续关注关税调整落实情况、加菜籽到港时间及美国生柴政策最终方案。

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