20250502-东吴证券-继峰股份-603997.SH-2025年一季报点评_2025Q1业绩符合预期_盈利能力同环比显著提升_3页_639kb

继峰股份（603997）2025年一季度报告点评：

1. 业绩表现：2025Q1公司实现营业收入503.7亿元，同比下降47.3%，环比下降58.4%；归母净利润104亿元，同比大幅增长447.56%，环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。营收下滑主要因2024年下半年剥离北美TMD业务，而净利润增长受益于毛利率提升及费用率优化。
2. 盈利能力提升：毛利率从去年同期的14.04%提升至16.31%，增幅164个百分点；归母净利率达20.7%，同比提升171个百分点，环比提升273个百分点。期间费用率下降至14.03%，同比减少0.43个百分点，但环比增加18.9个百分点，主要因销售费用增加，管理、研发费用减少。
3. 业务整合进展：公司收购格拉默后，持续推进管理层调整、降本措施、产能优化及中国区业务拓展，整合效果逐步显现。格拉默盈利能力有望稳步提升。同时，乘用车座椅业务布局加速，公司已实现新能源汽车座椅量产，并具备成本控制和服务响应优势，预计长期市场份额将提升。
4. 盈利预测与估值：维持2025-2027年归母净利润预测为646亿元、1097亿元、1384亿元，对应EPS分别为0.51元、0.87元、1.09元。2025-2027年市盈率预计为24.25倍、14.29倍、11.33倍，维持“买入”评级。
5. 风险提示：需关注下游整车销量不及预期、新业务拓展进度滞后及海外整合效果不达目标等风险。

核心结论：公司通过剥离非核心资产和加强整合，2025Q1业绩显著改善，盈利能力提升主要源于毛利率增长和费用率控制。乘用车座椅业务作为增长引擎，叠加格拉默整合深化，长期发展值得期待，但需警惕行业及业务拓展风险。