20181026-中国银河-埃斯顿-002747.SZ-公司业绩符合预期_工业机器人业务逆势高增长_4页_321kb

埃斯顿公司三季报分析总结

核心内容

埃斯顿（002747.SZ）于2018年10月25日发布三季报，数据显示公司第三季度营业收入同比增长38.42%，达到3.39亿元，但归母净利润同比下滑23.38%至1439.94万元。前三季度累计营业收入增长60.15%，达10.65亿元，归母净利润同比增长20.03%至7071.05万元。公司预计2018年全年归母净利润将介于0.93亿至1.30亿之间，同比增长0%-40%。

主要观点

1. 收入持续增长，业绩符合预期

• 收入增长：公司前三季度营业收入增长显著，主要得益于工业机器人及智能制造业务保持100%以上增长，运动控制系统产品增长50%以上。
• 毛利率稳定：公司通过优化产品结构和控制回款难度较大的集成业务，毛利率维持在36.14%的较高水平。
• 费用上升：三费及研发支出增长较快，其中贷款利息增加导致财务费用上升，同时高端技术人才引进增加了人力成本和研发投入。

2. 下游应用分散，抗风险能力强

• 行业环境：受中美贸易战影响，9月中国工业机器人产量增速为-16.4%，汽车和3C行业受到较大冲击。
• 客户结构：公司下游客户分布广泛，以非汽车及3C行业为主，因此销量未受显著影响。
• 需求真实存在：尽管工业机器人用量有所下滑，但“机器换人”趋势依然存在，公司合理布局客户结构使其在逆境中仍保持增长。

3. “机器人+”战略推动产品升级

• 产品理念：公司提出“机器人+”概念，以机器人本体为核心，开发可复制、模块化的标准化机器人工作站产品。
• 市场潜力：未来可大幅减少非标工作，提升产品性价比，有望吸引中小客户群体。
• 研发与人才投入：公司持续重视人才引进与研发投入，致力于在工业机器人和运动控制领域开发新产品，未来有望转化为收益。

关键信息

• 财务数据：

  • A股收盘价：9.06元
  • 一年内最高价：16.42元
  • 一年内最低价：8.60元
  • 市盈率：85.19
  • 总股本：83798.00万股
  • 实际流通A股：72638.56万股
  • 流通A股市值：65.81亿元

• 投资建议：

  • 公司作为国产工业机器人龙头，已布局上下游核心零部件，产品自主生产比例达80%。
  • 预计2018-2020年营收分别为16.9/24.4/32.1亿元，归母净利润分别为1.36/2.11/2.97亿元。
  • EPS分别为0.16/0.25/0.35元，对应PE分别为55/36/25倍。
  • 推荐评级：维持推荐，认为公司未来业绩有望快速增长。

风险提示

• 行业增速下滑：工业机器人行业整体增速放缓可能对公司业绩产生压力。
• 竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 人才流失：技术人才流失可能对研发和业务发展造成不利影响。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 推荐定义：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

联系信息

• 分析师：刘兰程、范想想
• 联系方式：
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719
  • 海外机构：尚薇 010-83574522
  • 北京地区：王婷 010-66568908
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612

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