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一德期货研究报告总结：股指震荡中枢有望进一步抬升

核心内容概述

本报告由一德期货期权部金融衍生品分析师陈畅撰写，主要分析了春节假期后A股市场的走势、国内经济复苏情况、市场流动性变化以及未来市场走势预期。报告指出，当前市场震荡格局已形成，短期有望进一步抬升震荡中枢，结构性机会值得关注。

主要观点

1. A股市场走势分析

• 震荡格局：春节后市场经历了连续回调与反弹，但反弹力度不及预期，整体走势较为纠结。
• 外部因素影响：市场调整主要受到美债收益率突破1.75%、原油大跌、新兴市场加息及中美关系等外部因素影响。
• 市场情绪变化：周五晚间美股表现尚可，加上监管层讲话，周一市场震荡上行，低估值顺周期板块领涨。
• 机构行为：机构抱团股在估值修正后，市场对外部利空的敏感度显著降低。

2. 国内经济复苏情况

• 经济数据表现：1-2月多数经济数据实现高增长，但两年平均同比视角下结构分化明显。
• 工业生产：保持强劲增长，受益于就地过年和海外需求回暖，规模以上工业增加值环比连续加快。
• 消费表现：社零数据受基数效应影响增长显著，但同比2019年仅增长5.6%，远低于2019年同期8.2%的增速。其中餐饮收入下降2.3%，成为主要拖累。
• 投资情况：受疫情反弹和专项债下达时间影响，1-2月投资增速不及预期，但2月环比增速仍显示修复力度。

3. 市场流动性分析

• 宏观流动性：整体较为平稳，十年期国债收益率围绕3.25%波动，7天银行间同业拆借利率低位运行。
• 微观流动性：股票市场流动性偏紧，新发基金规模收缩，沪深两市日均成交额回落至7000多亿元，市场已从增量转为存量。
• 流动性展望：二季度流动性边际收紧概率较大，但政策“不急转弯”基调下，收紧速度和力度不会过快。

4. 市场展望与策略建议

• 短期展望：市场整体风险不大，震荡中枢有望进一步抬升，短期机遇大于风险。
• 反弹逻辑：市场已进入阶段性底部，反弹过程中可能因机构调仓、基金赎回等因素出现波折，但空间有限。
• 策略建议：建议持有3月10日以来布局的多单，并逢分时回调加仓。关注低估值顺周期板块，可考虑多IC空IH跨品种套利策略。

关键信息

• 市场调整原因：主要受外部利空影响，如美债收益率、原油价格、新兴市场加息及中美关系。
• 经济复苏态势：国内经济持续复苏，但结构分化明显，消费板块仍需时间修复。
• 流动性特征：宏观流动性稳定，但微观流动性偏紧，市场进入存量博弈阶段。
• 估值水平：A股整体估值回到历史均值附近，结构性高估现象仍存，但大幅下行空间有限。
• 策略建议：短期谨慎乐观，关注结构性机会，尤其是顺周期板块及跨品种套利策略。

图表摘要

• 图1：工业增加值累计同比（%），显示工业生产保持强劲增长。
• 图2：社会消费品零售总额当月同比（%），反映消费修复受阻。
• 图3：7天银行间同业拆借加权利率（%），体现宏观流动性平稳。
• 图4：新成立偏股型基金份额（亿份），显示新发基金规模明显收缩。

风险提示

• 若海外市场和消息面出现不确定性，具体策略可能调整，建议投资者关注“一德早知道”以获取最新动态。

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