20240317-国海证券-策略周报_策略周报如何看当前的股债跷跷板__12页_2mb

报告总结

1. 利率中枢

报告期内，10年期和30年期国债收益率下行至历史低点（约23%），与经济增速、通胀和劳动力人口占比相关。中国经济增速较高，潜在产出和通胀中枢高于日本，利率下行可能维持。美国和日本案例显示，利率变化受经济因素影响，但不完全一致。

2. 股债跷跷板效应

自2020年以来，股债跷跷板效应总体较强，出现四次股债双牛和一次双杀事件，持续时间通常不超过三个月。双牛期多源于宏观经济流动性宽松，例如疫情响应政策或经济刺激措施。

3. 配置建议

• 利率下行期：采用哑铃型配置，交替轮动高景气领域（如TMT）和红利板块。
• 利率上行期：消费风格占优，缺乏哑铃型结构。

4. 当前市场

今年2月以来的股债双牛以TMT领占优，但后续表现取决于经济恢复成色。建议关注高景气行业。

5. 风险提示

• 历史回溯法的局限性、国内外市场不可直接比较、中美摩擦、地缘政治风险、海外流动性不及预期等。