20221026-国盛证券-固定收益点评_货基的机构持仓_久期及杠杆等特征_7页_435kb

固定收益点评总结

核心内容概述

本文主要分析了2022年第二季度货币基金的机构投资者占比、久期、杠杆率、高流动性资产配置以及高评级债券投资情况，并探讨了货币基金投资端调整对债券市场的影响。同时，对监管政策的可能变化进行了评估。

主要观点与关键信息

一、机构投资者占比

• 2022Q2机构投资者持有比例平均为48%，与去年底基本持平。
• 机构投资者占比高于70%的货基资产净值占比为42%，较去年底增加3个百分点。
• 截至10月25日，货币基金总规模达10.6万亿元，其中机构投资者占比高于70%的货基资产净值共为4.4万亿元。

二、货币基金组合久期

• 2022Q2货基组合久期平均为0.28年，较去年底增加0.04年。
• 组合久期大于0.25的货基资产净值占比为64%，较去年底下降4个百分点。
• 当前规模中，久期大于0.25的货基资产净值共为6.8万亿元。
• 二季度平均剩余期限为78.6天，三季度数据已升至82.6天，接近2016年历史高位。

三、货币基金杠杆率

• 2022Q2货基杠杆率平均为106.7%，较去年底增加0.26个百分点。
• 杠杆率高于110%的货基资产净值占比为26%，较去年底下降3个百分点。
• 当前规模中，杠杆率高于110%的货基资产净值共为2.76万亿元。
• 按机构投资者占比高于70%估算，杠杆率高于110%的货基规模为1.16万亿元。

四、高流动性资产配置

• 高流动性资产（包括国债、政金债、央行票据、同业存单、银行存款）占货基资产净值比重平均为70%，较去年底下降7个百分点。
• 大部分货基流动性资产占比在20%以上，只有极少数低于20%，其资产净值仅为12亿元。
• 当前规模中，流动性资产占比不低于20%的货基资产净值为10.6万亿元。

五、债券投资结构

• 货基债券投资以同业存单为主，占比达71%。
• 上半年同业存单投资增加2663亿元，总规模达到3.3万亿元。
• 次之为短期融资券（短融）和政策性金融债（政金债）。

六、高评级债券投资

• 货基投资AAA债券占基金资产净值比平均为2.7%，较去年底增加0.74个百分点。
• 投资AAA债券占比在5%以上的货基资产净值占比为4%，较去年底增加1个百分点。
• 当前规模中，投资AAA债券占比在5%以上的货基资产净值共为2615亿元。

七、对债券市场的影响

• 机构投资者占比高于70%的货基规模为4.4万亿元，其中不满足久期小于90天的规模为2.9万亿元，杠杆率不低于110%的规模为1.2万亿元。
• 货基压久期或降杠杆可能对短端资产形成短期冲击，但整体影响有限。

八、监管政策展望

• 监管可能适度控制机构杠杆和配置情况，但强监管大幅加码的可能性不大。
• 当前金融风险已有效防控，且基本面状况稳定，再度出现2016年第四季度至2018年强监管环境的可能性较低。
• 市场无需对此过度担忧。

风险提示

• 政策超预期：监管政策可能发生变化，影响货基投资策略。
• 统计存在偏差：部分数据可能存在统计误差，需谨慎对待。

关键数据汇总

结论

货币基金作为重要的流动性工具，其投资结构和策略对债券市场有重要影响。尽管机构投资者占比上升、久期和杠杆率有所增加，但整体规模较大，短期内对市场影响有限。监管政策倾向于适度调整，而非全面收紧，市场应保持理性预期。