20210628-瑞达期货-棕榈油半年报_下半年增产季来临_棕榈油上方有压力_13页_1mb

棕榈油半年报总结

核心内容

本报告由瑞达期货研究院发布，分析了2021年上半年棕榈油市场走势及基本面情况，展望了下半年的市场趋势。报告指出，棕榈油价格在上半年总体呈震荡走势，受供需变化、政策调控及疫情因素影响较大。

主要观点

• 全球供需格局紧平衡：2020/2021年度全球植物油库存消费比降至10.48%，为2010/11年以来最低，显示全球油脂市场处于紧平衡状态。
• 马来西亚产量恢复，库存仍处低位：2021年5月马棕产量环比增长3.2%，出口量下降5.5%，库存增长1.5%。虽然产量恢复符合预期，但出口表现不佳，库存仍处低位。预计7-10月进入增产高峰，但疫情限制需求，库存或有累积。
• 印度尼西亚产量增长有限，库存压力不大：印尼棕榈油产量增长有限，出口出现反季节性回落，主要受高征税影响。库存消费比为9.83%，连续两年去库存。
• 疫情对需求的压制：马来西亚疫情延长封锁，抑制国内消费需求；印度疫情虽有所缓解，但变异病毒带来不确定性，限制进口需求。
• 国内供应预期增加：国内棕榈油库存压力不大，但随着进口利润改善，贸易商加大采购，预计6月到港量50万吨，7月55万吨，库存将逐步上升。
• 替代品油脂库存情况：豆油库存增长但增速有限，菜油库存显著上升，主要受进口受限影响，价格维持高位。
• 政策调控风险加大：政府多次强调控制大宗商品价格过快上涨，监管趋严，对油脂价格形成压制。
• 油脂价差分析：菜油在油脂中表现最强，棕榈油次之，豆油最弱。预计下半年菜棕价差可能继续扩大，豆棕价差或触底回升。

关键信息

一、2021年上半年棕榈油市场回顾

• 棕榈油价格总体震荡上行，但波动加大。
• 1月因MPOB报告利空及出口断崖式下跌，棕榈油大幅回落。
• 2月受库存偏低及出口回升影响，价格反弹。
• 3月价格高位震荡，月末因出口不佳及豆油抛储而回落。
• 4月中旬至5月中旬，受产量恢复不及预期及出口好转影响，价格再创新高。
• 5月末受政策调控影响，价格明显回落。
• 6月初小幅反弹，但未能突破前高；随后因天气改善及政策预期，价格快速回落。

二、棕榈油基本面分析

1. 全球植物油库存消费比下降

• 2020/2021年度全球植物油库存消费比为10.98%，2021/2022年度降至10.48%，连续三年下降，为2010/11年以来最低。
• 豆油和棕榈油库存均下降，菜油库存回升。

2. 马来西亚供需情况

• 2021年5月产量157.2万吨，环比增长3.2%。
• 出口量126.5万吨，环比下降5.5%。
• 库存156.9万吨，环比增长1.5%。
• 产量恢复良好，但出口受限，库存增长有限。
• 7-10月为增产高峰期，预计月均产量达180万吨以上。

3. 印度尼西亚供需情况

• 4月出口量264万吨，低于3月。
• 4月产量接近410万吨，库存略降至314万吨。
• 2021/2022年度预计产量4450万吨，库存439.6万吨，库消比9.83%。
• 连续两年去库存，但库存仍处中值水平。

4. 疫情对需求的影响

• 马来疫情延长封锁，抑制国内消费需求。
• 印度疫情虽有所缓解，但变异病毒影响需求预期，进口减少。

5. 国内供应预期增加

• 国内库存压力不大，但进口船货增加，预计6月到港50万吨，7月55万吨。
• 进口利润改善，推动贸易商采购，库存或逐步上升。
• 价格下跌拉大价差，有利于消费，抑制库存增长。

6. 替代品油脂库存情况

• 豆油：库存增长但增速有限，受压榨利润亏损影响。
• 菜油：库存显著上升，受进口受限影响，价格维持高位。

7. 政策调控风险

• 政府多次强调控制大宗商品价格上涨，监管趋严。
• 政策因素成为制约油脂价格上涨的主要因素。

8. 油脂价差分析

• 现货价差：豆棕690元/吨，菜棕2140元/吨，菜豆1450元/吨。
• 期货价差：豆棕1096元/吨，菜棕2777元/吨，菜豆1681元/吨。
• 菜油表现最强，棕榈油次之，豆油最弱。
• 下半年预计菜棕价差扩大，豆棕价差触底回升。

总结与展望

• 全球供应压力增加：随着国外进入增产季，棕榈油供应压力加大，库存预计进入累库阶段。
• 价格走势偏弱：在供应增加、需求受限的背景下，棕榈油价格预计有所转弱，但下跌幅度与库存累积速度相关。
• 政策与市场因素交织：政策调控和市场供需变化共同影响棕榈油价格走势，需密切关注政策动向和疫情发展。

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