20170509-中原证券-5月策略报告_震荡调整_弱势格局_15页_1mb

王哲 - 中原证券5月策略报告总结

核心内容概述

本报告由王哲撰写，分析了2017年5月中国股市的走势及投资策略。报告指出，当前市场呈现震荡调整的弱势格局，主要受宏观经济表现、资金面变化及监管政策影响。投资建议聚焦于高分红的价值蓝筹股、低估值板块及行业前景良好的龙头股，同时强调了政策驱动的概念股。

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主要观点

1. 股市表现与驱动因素

• 1-4月股市中枢上移：上证指数上涨1.64%，中小板指上涨2.59%，显示市场整体有上涨趋势。
• 业绩驱动明显：一季度A股（剔除银行和石油石化）归母净利润同比增速达30.76%，显著高于2016年全年水平。
• 结构性行情：绩优股和大盘股表现优于中盘及小盘股，且优于微利股和亏损股。
• 政策热点突出：雄安新区、粤港澳大湾区、一带一路等政策相关板块在4月份表现亮眼。

2. 市场估值分析

• 估值偏高：各主要行业市盈率普遍高于历史中位数和2013年水平，其中11个行业市盈率高出2013年水平50%以上。
• 银行板块估值最低：银行板块市盈率仅为6.62，市净率为0.88，成为市场中估值相对较低的板块。
• 高估值难以持续：由于大宗商品价格回落及政策调整，高估值板块可能面临调整压力。

3. 宏观环境与监管政策

• 监管趋严：2017年1-4月监管持续高压，金融领域“三违反、三套利、四不当”专项治理，对市场流动性造成压力。
• 金融去杠杆持续推进：央行通过多种货币政策工具提升市场利率，减少流动性，推动市场主动去杠杆。
• 流动性维持紧平衡：市场整体流动性偏紧，资金风险偏好下降。

4. 5月市场预期

• 经济数据隐忧：PMI降至新低，CPI与PPI增速放缓，显示经济景气度有所下滑，企业盈利面临压力。
• 5月市场趋势：预计市场将继续震荡调整，呈现弱势格局。

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关键信息

行业表现

行业指数	4月表现	年初至今表现
雄安新区	27.87%	34.45%
粤港澳大湾区	11.19%	12.30%
一带一路	9.90%	-
家用电器	1.83%	12.05%
建筑材料	1.36%	7.24%
食品饮料	18.8%	28.98%
钢铁	-1.38%	4.61%
公用事业	2.10%	4.90%

市盈率对比

行业	历史中位数	当前市盈率	2013年水平	当前相对中位数涨幅	当前相对2013年涨幅
雄安新区	-	115.78	53.79	108.16%	115.25%
银行	8.37	6.51	5.89	-22.22%	10.52%
家用电器	19.36	18.47	14.14	-4.60%	30.62%
建筑材料	30.88	34.6	23.86	12.05%	45.00%

流动性分析

• 市场流动性紧平衡：央行通过调整货币政策工具利率，提升市场利率中枢，压缩套利空间。
• 同业存单规模扩大：自2015年以来，同业存单规模迅速增长，2017年2月达到74000亿元。
• 未来流动性压力：预计未来表外融资和同业存单规模将收缩，对债市形成压力，进而影响股市资金面。

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投资建议

• 高分红价值蓝筹股：在弱势格局中，高分红的价值蓝筹股成为首选。
• 低估值板块：关注金融股等低估值板块，寻找逢低买入机会。
• 行业龙头股：重点布局行业前景较好的龙头股，以获取相对稳定的收益。
• 政策驱动概念股：如国企改革、雄安新区等事件驱动型概念股。

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风险提示

• 经济增速回落：若经济数据下行超预期，可能影响市场信心。
• 监管超预期：监管政策的进一步收紧可能对市场造成更大冲击。

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重要声明与免责条款

• 本报告由中原证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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