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中原证券软件行业投资策略总结（2016年9月28日）

核心内容

2016年9月28日，中原证券发布软件行业投资策略报告，总结了2016年上半年软件行业的运行情况，并提出了相应的投资建议和选股策略。

主要观点

行业增长情况

• 收入增速：2016年上半年，软件行业收入同比增长 12.5%，增速较前六个月继续下滑 2.6个百分点。
• 净利润增速：2016年上半年，软件行业实现净利润 69.3亿元，同比增长 23.31%，较上年增长 3.3个百分点。
• 利润总额增速：行业利润总额同比增长 21.6%，高于行业收入增速 6.5个百分点。

行业盈利能力

• 毛利率：35.2%，较上年同期增长 0.2个百分点。
• 营业利润率：8.3%，较上年同期增长 0.4个百分点。
• 净利率：8.6%，与上年同期持平。

成本费用控制

• 从业人员增长：542万人，同比增长 5.9%。
• 工资总额增长：14.3%，低于行业收入增速 0.8个百分点。
• 费用占比：行业各项费用占比在2011-2016年期间有所变化，但总体控制效果明显。

行业估值情况

• 动态估值：截至2016年9月27日，软件行业动态估值为 72.97倍，略低于近3年平均估值 79.54倍，但仍处于历史高位。
• 估值空间：距离5年平均估值仍有 16.11% 的下跌空间。

行业趋势与风险

• 行业增速持续下滑：短期内行业增速仍有继续下探的可能性。
• 并购高峰期：2016年上半年软件行业商誉同比增长 119.1%，但增速较上年有所下滑。
• 缺乏逆势上涨品种：行业上涨前十名的公司均为次新股，表明市场对传统软件企业信心不足。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持对软件行业“同步大势”的投资评级。
• 重点个股：
  • 业绩反转类：易华录
  • 行业基本面向好：旋极信息
  • 业务稳健发展：华宇软件
  • PPP概念股：易华录、飞利信、达实智能、高新兴、数字政通、千方科技

风险提示

• 高估值风险：行业系统性风险较高。
• 地方政府资金紧缺：可能影响智慧城市建设进度。
• 并购业务不及预期：并购整合可能受阻。
• 监管趋严：对并购审核趋严可能影响行业发展。

融资标的选股策略

策略一：成长组合 + 价值组合

• 选股逻辑：
  • 成长组合：剔除ST→成长指标筛选→流动比率和速动比率→情绪效应（20只个股）。
  • 价值组合：剔除ST→资产负债率 ≥ 50%、近三年利润复合增长率 ≥ 10%→低PB（20只个股）。
• 短线股票池：基于短期反转因子对初始股票池进行筛选。
• 换仓频率：自然交易周。
• 资金配置建议：组合内等权重配置。

策略二：短期反转效应

• 选股逻辑：
  • 初始股票池：基于融资标的，选取过去20个交易日跌幅最大的20只个股。
  • 技术股票池：基于相对换手率指标，在初始股票池中选取相对换手率最低的前10只个股。
• 相对换手率指标：= 过去20日日均换手率 / 过去21~过去120日日均换手率。
• 换仓频率：自然交易周。
• 资金配置建议：组合内等权重配置。

风险提示

• 策略风险：组合完全基于量化模型构建，历史业绩不能保证未来收益。

涨跌幅前十名个股（截至2016年9月27日）

涨幅前10

跌幅前10

投资有风险，入市需谨慎