固定收益深度研究_平衡型转债策略的长期稳健配置价值_28页_2mb

平衡型转债策略的长期稳健配置价值总结

核心内容

本报告旨在构建并验证一种平衡型可转债策略，通过量化筛选方法识别兼具股性与债性平衡的转债品种，以实现控制回撤风险、获取可持续超额收益的目标。该策略适合当前震荡市场中追求长期稳定回报的机构和个人投资者。

主要观点

• 平衡型转债在市场中占据主导地位，截至2025年11月，占比约43%。
• 平衡型转债具有“股债属性均衡”的特征，兼具一定的收益弹性与下跌保护能力。
• 传统平衡策略仅依赖“平底溢价率”指标，年化收益率为7.71%，月度胜率100%。
• 绩优平衡策略在传统策略基础上叠加财务基本面筛选，年化收益率为7.21%，月度胜率98.77%，但短期回撤控制有所波动。
• 两种策略在风险调整后收益方面均优于中证转债，尤其是绩优策略在长期维度上表现更优。
• 平衡型转债在多个维度（如行业分布、信用评级、财务指标）上均体现出“居中稳健”的特征。

关键信息

1. 平底溢价率的定义与应用

• 平底溢价率是衡量转债股性与债性平衡的核心指标，计算公式为：
  $$
  \text{平底溢价率} = \frac{\text{转股价值 (平价)}}{\text{纯债价值 (低价)}} - 1
  $$
• 阈值设定：平底溢价率处于-20%至20%之间，定义为平衡型转债。
• 市场信号：平底溢价率的中枢变动反映市场风险偏好的切换，其上升对应股性增强，下降对应债性增强。

2. 平衡型转债的市场结构

• 数量占比：截至2025年11月，平衡型转债数量为173只，占总转债数量的43%。
• 行业分布：以制造业为主导，覆盖25个行业，包括基础化工、医药生物、电子、电力设备、机械设备等。
• 信用评级：主要集中在AA-至AA+级，AAA及A等级占比较低，违约风险较低。
• 财务指标：资产负债率集中在30%-80%之间，流动比率多在0-3.0之间，营收增速以温和增长为主。

3. 策略构建与筛选标准

• 传统平衡策略：仅筛选平底溢价率在-20%至20%之间的转债。
• 绩优平衡策略：在传统策略基础上，叠加以下财务指标：
  • 上一年正股资产回报率 >3%
  • 上一年资产负债率 <80%
  • 上一年流动比率 >1
  • 上一年营收增速 >0
• 策略目标是规避单边风险，实现资产稳定增长，适合风险偏好适中、追求长期稳健收益的投资者。

4. 策略回测表现

• 收益表现：
  • 传统平衡策略年化收益率为7.71%，月度胜率100%。
  • 绩优平衡策略年化收益率为7.21%，月度胜率98.77%。
• 风险控制：
  • 传统策略在多数年份最大回撤优于中证转债。
  • 绩优策略在部分年份最大回撤略高，但长期风险调整后收益更优。
• 风险调整后收益：
  • 夏普比率和卡尔玛比率显示，绩优策略在部分年份表现更优，但在趋势性上涨行情中回撤控制能力略弱。

5. 近期可投资标的

以下为符合绩优平衡策略的可投资标的（截至2025年12月12日）：

总结

平衡型转债策略通过量化方法筛选出兼具股性与债性平衡的品种，为投资者提供稳健收益与风险控制的双重保障。其核心指标为平底溢价率，结合财务基本面筛选，进一步提升策略的抗风险能力与收益可持续性。策略在震荡市场中表现良好，适合追求长期稳定回报的投资者。