20250606-广发期货-尿素期货周报_盘面仍处于磨底阶段_后市不宜过度看空_31页_3mb

尿素期货周报总结

核心内容

尿素期货市场当前仍处于磨底阶段，短期内价格持续下行，但存在多因子共振的可能，包括供应收缩、农业需求启动及出口增量。市场情绪偏悲观，但不宜过度看空，应关注市场修复机会。整体来看，国内尿素市场受高库存和弱需求拖累，价格承压，但出口政策的边际放松和国际需求的逐步恢复可能带来反弹机会。

主要观点

• 短期趋势：尿素市场因供应充足、需求疲软而承压，价格持续下行。若山西、河南等地企业检修，或新疆塔石化搬迁，将缓解供应压力，提振市场情绪。
• 长期趋势：国际需求回暖，出口政策执行力度增强，若国内供需改善与国际需求形成共振，市场情绪可能由悲观转向修复性看涨，为价格反弹提供动力。
• 供需分析：国内尿素产量环比小幅下降，但现货供应仍充足；需求端农业需求渐进尾声，工业需求偏弱，复合肥开工率下降，对尿素采购以刚需为主。
• 库存情况：企业库存持续增加，港口库存稳定，主要因法检流程导致货源锁定，实际出口尚未放量。预计未来库存压力将逐步显现。
• 价格表现：国内尿素现货价格整体下行，期货主力合约结算价亦有所下跌，但部分区域基差有所收窄，反映市场对价格的预期趋于理性。
• 出口情况：国内尿素出口因定价偏高和法检流程限制，集港不集中，但出口政策边际放松，预计6-7月份出口量将逐步增加。

关键信息

供应端

• 产量：2025年6月尿素产量为143.94万吨，环比减少0.45%。
• 产能利用率：89.43%，环比下降0.4个百分点。
• 检修情况：山西部分企业、江苏、新疆等地装置检修，短期供应宽松。
• 预期复产：预计下周部分装置恢复生产，供应压力可能缓解。

需求端

• 农业需求：国内进入麦收农忙期，农业采购“适量但有限”，需求渐进尾声，农需启动仍需等待。
• 工业需求：复合肥开工率下降至31.45%，企业以清库存为主，对尿素采购谨慎。
• 出口需求：印度招标提振国际市场，中东、巴西价格稳中有涨，但国内出口因法检流程限制，集港不集中。

库存端

• 企业库存：截至2025年6月4日，企业库存为103.54万吨，环比增加5.59%。
• 港口库存：20.5万吨，预计下周或增加，但实际出口尚未放量。
• 区域差异：西北地区库存增幅显著，反映区域供应过剩。

政策面

• 出口政策：国内出口政策边际放松，但执行严格，法检流程延缓影响出口节奏。
• 市场情绪：属地法检增加可能短期压制市场情绪，但出口政策有望提振。

价格与价差

• 国内现货价：山东临沂尿素现货价1850元/吨，环比下降1.60%；尿素期货主力合约结算价1739元/吨，环比下降2.52%。
• 价差变化：01-05价差为-31.00，05-09价差为-20.00，09-01价差为51.00，反映市场对远期价格的预期。
• 国际价格：中东地区小颗粒FOB价稳中有涨，中国-阿拉伯湾尿素小颗粒套利价差有所收窄，反映国际需求逐步恢复。

产业链利润

• 合成氨：合成氨价格区域分化，北方上涨，南方下跌，成本支撑弱化。
• 复合肥：开工率下降，利润分化，部分企业亏损加剧。
• 三聚氰胺：需求淡季，采购放缓，开工率小幅回升但出货不佳。

未来关注点

1. 出口政策执行力度：关注出口订单加速释放，缓解港口库存压力。
2. 农业需求启动：华北麦收中旬结束后，玉米追肥需求或带动库存去化。
3. 工厂主动降负荷：若工厂主动减产，可能缓解供应压力。
4. 装置故障：短期装置故障可能收紧货源，影响市场供需。
5. 天气与政策：局部农需因天气异常或政策扶持超预期放量。
6. 煤炭价格：煤炭价格超跌后企稳反弹，将提升成本支撑线。

策略建议

• 短期策略：不宜过度追空，等待市场修复机会进行多单布局，下方支撑暂给到1690-1710元/吨。
• 期权策略：建议采用跨式或宽跨式期权，波动率预计平稳，可把握卖出深虚值机会。

附图说明

• 尿素厂家除去货权外库存差：显示企业库存持续增加。
• 尿素期货和扩散指数波动情况：反映市场情绪与价格波动。
• 尿素远期曲线变化：显示价格走势及市场预期。
• 国内尿素市场价格季节性：反映价格周期性波动。
• 尿素相关产品价差：包括大颗粒-小颗粒、干铵-尿素、硫酸铵-尿素、尿素-合成氨、甲醇-尿素、合成氨-甲醇等，显示市场联动性。
• 国内尿素供应出货平衡情况：反映市场供需关系。
• 国内尿素农业消费量占总体变化情况：农业需求占比变化，反映市场结构。
• 国内尿素实际消费量与表观消费量：反映市场真实需求及供应情况。
• 复合肥产能利用率与产量：显示工业需求疲软。
• 国内尿素库存季节性情况：库存周期性变化，反映市场供需趋势。

总结

尿素期货市场当前处于磨底阶段，短期价格承压，但存在多因子共振的可能。出口政策的边际放松和国际需求的逐步恢复可能为市场带来反弹机会。需关注供应端检修情况、农业需求启动及出口订单释放，同时留意煤炭价格波动对成本支撑的影响。市场情绪偏悲观，但不宜过度看空，建议采用波段思路进行操作，关注1690-1710元/吨支撑位，期权端可考虑跨式或宽跨式策略。